2025-06-12-花旗集团-巴西大宗商品化学品_数据解读_石化行业月报（2025年6月）；聚焦Braskem_17页_538kb

Citi分析师观点摘要
核心矛盾

1. 供需过剩：全球聚氯乙烯（PVC）、聚烯烃类产品（PE/PP）等供给过剩问题持续，导致价格承压，利润率保持低位。
2. 市场分化：巴西本土生产商因反倾销政策获益，而进口依赖型客户则面临成本增加。

政策与监管

• 反倾销措施：巴西新增43.7%的美国PVC进口关税，推动Braskem等本土企业操作利润。政府同时针对美国聚乙烯（PE）和马来西亚/越南聚酯瓶片（PET）启动反倾销调查。
• 外部贸易风险：欧盟拟对美国化学品征收报复性关税，可能使部分产能转向拉美及亚洲，加剧Braskem的区域竞争压力。

公司动态

1. Braskem：
   • 谭旭荣通过Novonor提交非约束性收购提案，首次直接与五家银行接洽，寻求债务清偿。
   • 费舍评级下调公司信用等级，主要因高杠杆与盈利压力；管理层考虑墨西哥增产进行回应。
   • 巴西政府正评估TEM控股公司与PE进口企业联手，更加剧控制权不确定性。
   • PE产能扩张计划（230万吨年新增）持续推进，墨西哥产能扩展仍在酝酿中。
2. 竞争对手：欧盟市场中Formosa Chemicals因新增产能影响PP平衡，印度企业参与的PET反倾销指控亦被提及。而分析师对区域性中小厂商观点保持谨慎。

产品价格分析

• PVC：巴西价格环比下降约2%，市场低迷且进口压力加码，销售受阻。
• PE/PP：全球化需求疲软与新增产能释放同时发生，导致进口分流，折扣幅度显著扩大。当地生产商通过美洲市场出口缓解库存，但库存累积问题仍存。
• 区域趋势：长期预测显示三大树脂产品（PE/PP/PVC）未来五年产能过剩明显，导致价格存在下行趋势。

风险与展望

• 短期风险：依赖外部原料的经济政策变动与汇兑波动仍将影响进口企业。
• 中长期走向：产能扩张速度过快而需求不足，或导致多年内价格平稳中的下行。

重点关注

1. 巴西PVC进口关税政策的实际落地效果。
2. Braskem合并提案对国内控制权的潜在影响，以及资金链压力带来的经营变数。
3. 区域贸易动向，尤其欧盟贸易争端是否引发供应链重构。

免责声明
本报告综合分析师研究报告、价格曲线及欧盟/亚洲供需趋势，含有高风险评级提示。仅供评论参考使用。