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甲醇周报：MTO装置重启与节前补库助推期价冲高上行

核心内容

本周甲醇期价冲高上行，主要受益于MTO装置重启恢复带来的需求回暖以及原油价格的上涨对能化板块的提振。同时，港口库存持续下降，内地库存小幅回升，但整体库存仍处于偏高水平。成本端方面，煤制甲醇利润下降，气制甲醇利润上涨，但整体仍维持亏损状态。国际甲醇市场涨跌互现，进口利润大幅走高，对进口端形成利好。

主要观点

供应端

• 全国开工率回升：全国甲醇整体装置开工率升至66.39%，较上周增加0.59%，同比略偏低。
• 煤制开工率持稳，气制开工率回升：煤制甲醇开工率维持68.9%，气制甲醇开工率上升3.36%至53.41%，同比偏高。
• 装置检修情况：部分MTO装置如浙江兴兴、中安联合、阳煤恒通等重启，而宁夏宝丰二期、青海盐湖等装置则处于停车状态。

需求端

• MTO装置开工率和传统下游需求双升：MTO装置开工率上升，传统下游加权开工率也有所回升，整体需求增加。
• 需求结构变化：沿海MTO装置利润走低，而内地MTO装置利润相对走高，但两者均维持亏损状态。
• 传统下游利润震荡：甲醛、醋酸等传统下游利润走低，二甲醚和MTBE利润走高，但整体仍偏弱。

库存端

• 内地库存继续累积：内地企业总库存连续两周回升，达到40.64万吨，环比上涨2.14%。
• 港口库存持续下降：华东主港库存降至93.52万吨，跌幅4.6%，但受台风影响，进口船货卸货效率受限，短期内进口量难以大幅增加。

成本利润端

• 煤制甲醇利润走低：内蒙煤制甲醇利润下降至-250元/吨，同比略偏高。
• 气制甲醇利润走高：西南和山西气制甲醇利润分别上涨至-230元/吨和420元/吨，但整体仍亏损。
• MTO装置利润低迷：沿海MTO装置利润降至-417元/吨，内地MTO装置利润升至-275元/吨，但均处于亏损状态。

关键信息

期现价格结构

• 期价冲高上行：甲醇主力合约价格震荡走高，港口基差震荡走高，内地基差走低。
• 价差变化：01-05价差震荡走高，内蒙至鲁南套利窗口打开，但江苏至华南价差维持倒挂。

市场动态

• 进口利润走高：进口模拟利润升至6元/吨，扭亏为盈，但受台风影响，进口量短期内难以大幅增加。
• 外盘区域价差：中国主港至东北亚套利窗口维持打开，至东南亚和欧美则处于关闭或震荡状态。

套利与操作建议

• 套利机会：01PP-3MA价差大幅走低，建议在零轴附近做扩大；MA-2ZC价差走低，建议逢低正套。
• 操作策略：短期甲醇主力合约预计维持偏强震荡，但上行空间有限，需警惕MTO装置降负或停车的负反馈；中期受宏观利空和成本支撑转弱影响，预计高位承压，建议多单逢高减持，激进者可轻仓布局空单。

风险提示

• 内地装置恢复不及预期：可能对市场形成利好。
• 伊朗装置大面积重启：可能对市场形成利空。
• 宏观利空集中释放：可能对甲醇价格形成压力。
• MTO装置超预期恢复：可能对市场形成利好。
• 到港量大幅增加：可能对港口库存形成压力。
• 煤炭价格大幅下跌：可能对成本端形成利空。

供需基本面

供应

• 国内供应增加：全国甲醇供应端增加1.22万吨，气制甲醇供应回升。
• 国际供应回升：伊朗Kimiya和Kaveh装置重启，美国天然气价格走低，气制甲醇利润走高。

需求

• MTO需求回暖：MTO装置重启带动需求上升，但利润仍处于低位。
• 传统需求偏弱：传统下游加权开工率维持窄幅波动，利润偏低。

市场展望

• 短期：甲醇价格受MTO装置重启和港口去库支撑，预计维持偏强震荡，但上行幅度有限。
• 中期：受美联储加息、供应回归及成本支撑转弱影响，甲醇价格或高位承压。

总结

本周甲醇市场整体呈现供需双增态势，MTO装置重启和节前补库成为价格冲高的主要驱动力。尽管港口库存下降，内地库存回升，但整体库存仍偏高。成本端煤价偏强，气价持稳，利润结构分化。国际市场上，进口利润走高，但受台风影响，进口量短期内难以增加。市场需关注MTO装置利润是否能有效支撑需求，以及传统需求旺季是否如期兑现。操作上建议多单逢高减持，空单轻仓布局，关注套利机会。风险点包括内地装置恢复不及预期、伊朗装置重启、宏观利空集中释放等。