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国债期货市场周报分析总结（华金期货研究院 2025/1/21）

一、宏观及市场展望

近期国内经济数据表现强劲，2024年全社会用电量同比增长68%，工业发电量达94181亿千瓦时，显示经济活力恢复。海外方面，美联储降息预期反复，市场对今年降息幅度的判断分歧较大。上周国债期货维持高位震荡，央行净投放资金5789亿元。短期十年期国债利率或上行，但长期仍处于历史低位。技术面，T2503合约在40日均线上方震荡，操作上建议短期择机增持。

二、期货行情数据摘要

• 主要合约变动：TS2503收于102768点，周跌0.4%；TF2503收于106435点，周跌0.3%；T2503收于109035点，周跌1.1%。
• 市场情绪：成交持仓比多数处于高位，显示市场参与者活跃但交易意愿偏谨慎。
• 期限结构：当前国债收益率曲线呈现陡峭形态，长端承压表现明显。

三、利率与基差分析

• 收益率变化：上周5年期及10年期国债收益率多数上行，尤其是长期利率变化幅度显著。
• CTD券套利机会：T2503合约CTD券IRR高于银行间质押利率，存在套利空间。
• 价差动态：TF-T价差持续收窄，反映期限利差趋于收敛，市场对不同期限利率的定价趋于一致。

关键结论

当前市场呈现高利率低位运行的矛盾格局，短期利多因素（资金投放）与利空因素（经济修复）交织。投资者可在震荡行情中把握长线配置机会，短期交易需紧密关注利率拐点信号。