20241210-天风证券-宏观点评_如何大力提振消费_8页_623kb

消费政策与前景分析总结

这份报告聚焦于2025年消费政策的储备和提振措施，基于2024年四季度消费反弹，对明年的消费形势保持乐观。预计明年消费将成为稳增长的核心抓手，政策力度加大以应对外部风险和经济波动。

四季度消费增速显著反弹，社零增速从三季度波动区间下沿反弹到上沿，预计四季度社零增速可达5%左右，推全年GDP增速约5%。2023年以来消费增速徘徊在2%-5%之间，但2024年政策发力，如以旧换新资金规模扩大使用，补贴范围从家电扩展至电子产品等领域，预计拉动效果较强。

明年政策将以旧换新会延续并升级，资金规模或增至2000-3000亿元，覆盖范围更广，包括文旅服务和非耐用品消费。这有望通过财政补贴乘数效应（杠杆率约52）拉动社零增长至4%-5%区间。

地产领域，房价企稳和政策支持缓解了居民负债压力，存量房贷利率调整惠及家庭消费，预计减少提前还贷规模。100万套城中村改造等地政策或推动资金流入消费，地产对消费的拖累逐渐减轻。

针对特定消费群体，如学生（通过奖学金提高消费意愿）和银发人群（银发经济政策），储备政策将进一步细化。这反映出消费预期分化正在改善，有助于捕捉高消费需求。

总体风险包括消费超预期波动、政策执行不及预期或外需疲软。预计内需将成为对冲关键，市场可能因政策空间看好消费板块。

字数统计：约580字。