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总结

中国宏桥公司更新报告
日期：2024年8月19日

业绩亮点

2024年上半年净利润同比增长2.7倍，达到人民币91.6亿元，超出此前预期。调整核心净利润为105亿元，同比增长3.3倍。主要驱动因素：

• 铝板块：单位毛利增长至4277元/吨，同比增长2倍。
• 氧化铝板块：单位毛利增长至748元/吨，同比增长2.3倍。

公司提议派发中期股息，股息率为57%，提供约0.59港元/股。铝价已从八月初的低位反弹，并对盈利有显著正向影响（铝价每上涨1%，公司盈利提升4%）。当前股价表现平平，但估值吸引力较高（股息率>8%），维持目标价17.9港元，对应2024年预测市盈率5.6倍，评级“买入”。

财务数据摘要

• 收入与利润： 2024年预计收入增长6.5%，2022-2026年净利润持续提升，市盈率呈下降趋势。
• 盈利能力： 毛利润和净利润率稳步提升，调整后净利润增长40.5%。
• 财务与风险： 当前净负债比率较低，股息率可持续，但美元计价和外部关税对业绩存风险敞口。

行业趋势与估值

• 行业供需： 铝价自年初以来回升，得益于库存消化和中国氧化铝产能扩张。铝行业处于周期性上行阶段，支撑估值。
• 估值略高历史均值： 当前目标价17.9港元相比历史前值偏高，反映潜在的行业上行风险。当前市净率0.9倍，低于历史估值周期最低点。

风险

主要风险包括（1）全球经济放缓对铝价的影响；（2）原材料（氧化铝、电力、煤炭）价格大幅上涨。

总结

研报认为，中国宏桥在铝产业链中占据有利位置，利润增长与行业周期共振，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。