【中国银河】化工行业行业周报：化工品价差改善，看好结构性机会_19页_5mb

化工品价差改善，看好结构性机会总结

核心内容

2024年11月29日，国际油价有所回落，Brent和WTI分别降至72.94美元/桶和68.00美元/桶，周环比分别下降1.07%和1.47%。地缘局势降温，以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议，中东地区地缘扰动有所缓解。美国炼厂开工率维持在90.5%，随着冬季取暖油需求增加，开工率有望继续上升。OPEC连续四个月下调全球石油需求预期，2024年和2025年需求增速分别降至182万桶/日和154万桶/日。美国商业原油库存环比减少184万桶，整体供需预期偏弱。

主要观点

原油市场

• 价格走势：Brent和WTI油价均出现回落，周环比分别下降1.07%和1.47%。
• 供需影响：地缘局势缓和，需求端季节性上升，但OPEC下调需求预期，短期供需偏弱。
• 价格区间：预计Brent原油价格运行区间在70-80美元/桶之间。
• 关注点：后续需密切关注OPEC+产量政策、美联储货币政策及地缘局势变化。

库存转化

• 原油：本周原油库存转化损益均值为12元/吨，年初至今为-26元/吨。
• 丙烷：本周丙烷库存转化损益均值为-102元/吨，年初至今为-22元/吨。

化工品价格

• 整体表现：本周化工品价格表现偏稳，42个产品上涨（24.7%），59个产品下跌（34.7%），69个产品持平（40.6%）。
• 涨幅居前的产品：盐酸、氯化钾（57%粉，青海）、丁二烯（山东）、PVA（四川维尼纶）、丁基橡胶（268，华东）、丙烯酸甲酯（华东）、天然橡胶（上期所）、烧碱（99%片碱，山东）、沥青（上期所）、烷基化汽油（华东）等。
• 跌幅居前的产品：顺丁橡胶（BR9000，中石油华东）、涤纶长丝（FDY，华东）、丁苯橡胶（1502，中石油华东）、原油（WTI）、辛醇（华东）、石脑油（CFR韩国）、碳酸二甲酯（华东）、混合碳四（齐鲁石化）、原油（Brent）、EVA（山东）等。

化工品价差

• 整体表现：本周化工品价差表现良好，68个价差上涨（52.3%），50个价差下跌（38.5%），12个价差持平（9.2%）。
• 涨幅居前的价差：PBT价差（PTA）、软泡聚醚价差（PO）、聚丙烯价差（甲醇）、丙烯价差（石脑油）、丁二烯价差（碳四）、DOP价差（邻二甲苯）、乙二醇价差（石油）、尿素价差（气头）、烷基化汽油价差（碳四）、航煤价差（石油）等。
• 跌幅居前的价差：苯酐价差（邻二甲苯）、顺酐价差（丁烷）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、涤纶长丝（FDY）价差（PTA）、涤纶长丝（FDY）价差（PX）、炭黑价差（煤焦油）、PA6价差（己内酰胺）、碳酸二甲酯价差（EO）、辛醇价差（丙烯）等。

关键信息

估值分析

• 当前PE（TTM）：石油化工为17.4x，基础化工为24.0x。
• 历史均值：石油化工历史均值为15.7x，基础化工为28.2x。
• 估值溢价：石油化工溢价10.3%，基础化工溢价-15.2%。
• 估值水平：基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。
• 政策影响：近期政策利好“组合拳”相继出台，宏观经济预期有望改善，提振投资者信心，化工行业估值有望逐步修复。

盈利分析

• 价差表现：多数化工品价差表现低迷，受供需双重压力影响。
• 产能情况：化工行业在建工程仍处高位，政策刺激效果逐渐体现，终端消费或有所改善。
• 短期展望：政策刺激下，化工行业有望迎来估值修复，关注业绩具有韧性的核心资产及估值具备弹性的优质新材料标的。
• 中期展望：看好化工结构性投资机会，建议重点布局成长属性标的。

投资建议

1. 核心资产：关注业绩具有韧性的企业，如宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。
2. 资源型企业：关注产能持续释放、业绩弹性大的企业，如亚钾国际（000893.SZ）、广汇能源（600256.SH）、芭田股份（002170.SZ）、龙佰集团（002601.SZ）等。
3. 制冷剂企业：在配额管理政策下，关注业绩弹性充分释放的制冷剂龙头企业，如巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）、永和股份（605020.SH）等。
4. 高端新材料企业：关注自主核心技术持续突破、加速实现国产替代的企业，如瑞华泰（688323.SH）、呈和科技（688625.SH）、利安隆（300596.SZ）等。

风险提示

1. 原料价格大幅上涨的风险；
2. 下游需求不及预期的风险；
3. 项目达产不及预期的风险；
4. 国际贸易摩擦加剧的风险。