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固定收益债券分析：华融国际控股 ($)HRINTH 房地产债券

核心观点

• HRINTHs（华融国际控股的美元债）继续是投资首选。

推荐关注债券

• 增持/买入建议： HRINTH 37505/29/24，HRINTH 5501/16/25，HRINTH 425 永续债（含回售条款，09/30/25到期），HRINTH 45505/29/29，HRINTH 337502/24/30，HRINTH 49511/07/47 (后两者考虑作为进一步回购的目标)。
• 谨慎买入建议： GRWALL 395 永续债（含回售条款，07/31/24到期），CCAMCL44 永续债（含回售条款，03/11/26到期）。

HRINTH 情况分析

1.回购动态

• 华融2023年11月8日进行第8轮回购，本金9800万美元。
• 回购包括：5000万美元的 HRINTH 4.5 05/29/29 (预计交易于9月-11月，并已导致该债券未偿本金降至低于2亿美元) 和 4800万美元的 HRINTH 3.875 11/13/29。
• 累计回购本金15.4亿美元。
• 据估计，回购带来净债务减少及特例收益约3.5亿美元，剩余资金约9.5亿美元（可用于未来回购）。

2.回购重点变化？

• 观察焦点： 关注点从低现金价格（80分位以下）债券转向更具流动性的债券。
• 背景：
  • 债券价格普遍上涨，部分先前重点债券的交易流动性降低。
  • 华融表面上不愿回购价格在80分位或更高的债券。
  • 最近的回购可能以高于80分位的现金价格成交。
• 调整治现阶段： 华融似乎放松了回购标准，更倾向于回购现金价格高于80分位的债券，而非仅回购近期到期的债券，以此最大化减债、改善现金流及提升利润的影响。

数据与图表支持

• 图表1展示了自2023年9月1日至今回购HRINTH的价格变动。
• 表格1提供了HRINTH回购详细信息。

其他观点债券

• 对于中国房地产债券，还推荐GRWALL 395和CCAMCL44。

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