20171013-宏远投顾-公司研究报告_大立光_4页_470kb

大立光 (LARGAN) 投資分析總結

核心內容概述

大立光為台灣專業光學鏡片與鏡頭製造廠商，主要客戶包括Apple、Sony、HTC、華為、OPPO、VIVO、中興、小米等國際與中國手機品牌。公司業務重心在行動裝置用鏡頭，尤其高階鏡頭佔比高，受益於手機雙鏡頭、6P鏡頭設計、3D感測等技術趨勢，營收與獲利表現持續優於產業水準。

主要觀點與關鍵資訊

一. 2017年第三季營運表現

• 營收：149億元，季增32%，年增4%。
• 毛利率：67.9%，較上季微升1.5個百分點。
• 稅後EPS：57.9元，前三季累計稅後EPS為129.5元。
• 營運表現：不如先前預估樂觀，主因部分新款手機良率較差。

二. 2017年第四季展望

• 營收預估：189億元，季增26%，年增20%。
• 毛利率預估：回到70%以上。
• 稅後EPS預估：75元。
• 不確定因素：iPhone8銷售不佳、iPhoneX大量供貨時間延後。

三. 2017全年預估表現

• 全年營收：559億元，年增16%。
• 全年毛利率：69%，較2016年提昇1.9個百分點。
• 全年稅後EPS：205元。
• 獲利驅動因素：雙鏡頭應用、6P鏡頭設計滲透率增加、3D感測需求。

四. 2018年展望

• 營收預估：695億元，年增24%。
• 毛利率預估：小幅提昇。
• 稅後EPS預估：258元。
• 成長動能：雙鏡頭滲透率擴張至中高階機種、鏡頭片數增加、3D感測新增需求。

五. 投資建議

• 投資評等：區間操作。
• 目標價位：5160~5930元。
• 參考價位：5635元。
• PER計算：
  • 2017年預估EPS：27.5X。
  • 2018年預估EPS：21.8X。
• 操作區間：建議在20~23X 2018 EPS區間內操作。

產業趨勢與公司優勢

• 技術趨勢：
  • 手機雙鏡頭應用持續擴張。
  • 鏡頭片數從5P增加至6P，未來可能進一步增加至7P。
  • 3D感測技術導入，增加前置鏡頭需求。
• 公司優勢：
  • 領先市場佔有率，客戶端多為國際知名品牌。
  • 高階鏡頭比重高於產業水準。
  • 產品技術持續升級，具備先發優勢。

財務簡表摘要

• 毛利率：2017年全年預估為68.98%，2018年預估為70.38%。
• 營業利益率：2017年全年預估為60.11%，2018年預估為61.58%。
• 稅後純益率：2017年全年預估為49.10%，2018年預估為49.86%。

總結

大立光作為行動通訊光學鏡頭龍頭廠商，受益於手機鏡頭技術升級與市場需求擴張，2017年營收與獲利均表現優異，全年稅後EPS預估為205元。2018年展望積極，預計營收年增24%，稅後EPS達258元。投資建議為區間操作，建議在20~23X 2018 EPS範圍內（5160~5930元）進行買賣操作。公司具備技術優勢與客戶資源，未來成長潛力值得期待。