20220528-国金证券-轻工造纸行业研究_润本股份招股书拆解-专题_线上母婴驱蚊个护品牌的进击之路_28页_4mb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦轻工造纸行业，重点分析润本股份、顾家家居、思摩尔、晨光股份及山鹰国际等公司的基本面及行业趋势。整体来看，行业在疫情后逐步复苏，部分细分市场如母婴驱蚊个护、新型烟草、日用消费等表现出较强增长潜力，而造纸行业则因成本压力和需求疲软进入调整期。

主要观点

润本股份

• 公司定位：专注于线上母婴驱蚊个护领域，已形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心品类。
• 业绩表现：2019-2021年营收分别为2.73/4.39/5.75亿元，增速分别为58.78%/31.38%；归母净利润分别为0.36/0.95/1.21亿元，增速分别为163.89%/27.37%。
• 产品结构：驱蚊产品为基本盘，婴童护理产品占比提升，精油产品毛利率较高。
• 渠道布局：线上渠道占比超75%，未来全渠道拓展值得期待。
• 研发与生产：自产为主，外购为辅，与多家知名原料商合作。
• 募资用途：用于黄埔工厂研发及产业化、渠道建设与品牌推广、信息系统升级建设及补充流动资金。

家居板块

• 顾家家居：与圣都家装达成合作，整装渠道增长显著，推动行业集中度提升。
• 欧派家居：零售能力突出，2022年PE为13x，估值修复空间较大。
• 索菲亚：经历减值释放后，盈利质量改善，品牌战略调整，未来成长可期。
• 市场趋势：短期疫情影响销售，但5月接单已改善，下半年增长有望提速。

新型烟草板块

• 行业政策：各地开始发放电子烟零售许可证，预计总数将超5万家，政策宽松为长期增长奠定基础。
• 思摩尔：推出全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案FEELM Max，提升产品性能和竞争力。
• 出口增长：海外市场增长确定性高，尤其英国市场表现突出。

日用消费板块

• 晨光股份：受益于疫情企稳，下半年加速成长可期，估值处于历史底部。
• 中宠股份：海外业务表现超预期，人民币贬值对盈利修复有积极影响。

造纸板块

• 行业现状：纸价在淡季略有松动，生活用纸快速提价，行业策略转向盈利优先。
• 浆价影响：木浆价格高位震荡，下游需求疲软，纸企成本转嫁能力受限。
• 重点公司：
  • 太阳纸业：拥有较高自供浆比例，2022年Q2有望受益于溶解浆价格提升。
  • 山鹰国际：通过新增产能和优化产品结构，提升市场竞争力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：1798
• 沪深300指数：4001
• 上证指数：3130
• 深证成指：11194
• 中小板综指：11468

行业趋势

• 母婴驱蚊个护：市场规模稳步增长，线上渠道占比高，产品创新推动细分市场发展。
• 新型烟草：政策宽松，出口增长明确，思摩尔产品力领先，海外业务增长确定。
• 家居行业：整装渠道快速发展，头部企业优势显著，行业集中度提升。
• 造纸行业：进入调整期，关注生活用纸提价及龙头企业业绩弹性。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚，关注其整装业务及渠道优化。
• 日用消费：建议关注晨光股份，疫情企稳后有望迎来业绩和估值双修复。
• 新型烟草：思摩尔海外业务增长确定，当前估值具备长期布局价值。
• 造纸：关注太阳纸业和山鹰国际，其具备较强成本控制和产能扩张能力。

风险因素

• 国内消费增长放缓幅度和时间超预期
• 地产销售进入较长时间大幅萎缩状态
• 原材料价格上涨幅度和时间超预期
• 汇率大幅波动风险

图表与数据亮点

• 润本股份：驱蚊产品在天猫平台连续三年排名第一，线上渠道占比超75%。
• 思摩尔：FEELM Max一次性雾化解决方案提升产品性能，海外业务增长确定。
• 晨光股份：疫情后线下渠道恢复，有望在2B办公集采中持续增长。
• 山鹰国际：新增产能释放，推动业绩增长，布局再生资源回收提升可持续性。

总结

本报告从多个维度深入分析了轻工造纸行业的现状与未来趋势，重点聚焦润本股份、顾家家居、思摩尔、晨光股份及山鹰国际等公司，展示了其在各自领域的优势与成长潜力。同时，报告也指出行业面临的挑战，如原材料成本上升、消费疲软及汇率波动等。整体来看，轻工造纸行业在疫情后逐步复苏，部分细分市场表现出较强增长动力，值得关注长期布局与短期机会。