20220213-国金证券-轻工造纸行业研究_薇美姿提交招股书_国产口护品牌舒客何以突围__25页_3mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕轻工造纸行业展开，重点分析了家居、新型烟草、造纸及个护等细分行业，提出了投资建议，并讨论了行业风险因素。

主要观点

家居行业

• 政策改善：全国性商品房预售资金监管办法出台，缓解房企现金流压力，推动家居需求边际改善。
• 重点企业：推荐欧派家居、顾家家居及索菲亚，认为其具备较强竞争力和估值修复空间。
• 动态分析：
  • 索菲亚：2021年业绩预亏，2022年有望实现盈利改善，估值修复空间较大。
  • 梦百合：2021年4Q实现扭亏为盈，海外业务有望持续增长，盈利弹性逐步显现。
  • 顾家家居：通过渠道优化和产品升级，提升市场份额，估值仍有修复空间。
  • 志邦家居：布局衣柜市场，推动整装渠道发展，多品类协同效应显现。

新型烟草行业

• 全球市场：英美烟草VUSE产品全球收入同比上涨59%，在美国市占率接近JUUL，预计2022年将正式超越。
• 思摩尔：海外业务增长强劲，国内渠道库存下降，2022年国内业务有望改善。
• PMI（菲莫国际）：减害产品营收增长33.5%，加热不燃烧产品销量增长显著，用户转化率提升。

造纸行业

• 市场情况：纸企温和涨价函落地，吨盈利逐季修复。
• 价格变动：
  • 木浆系：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格震荡上行，进口木浆价格偏强。
  • 废纸系：国废黄板纸价格北跌南稳，箱板纸和瓦楞纸市场逐步恢复。
• 重点企业：
  • 太阳纸业：广西80万吨化学浆产能投产，外盘浆价反弹影响有限，估值具备性价比。
  • 仙鹤股份：短期受能源成本影响，长期成长逻辑顺畅，预计未来两年保持20%-25%增速。
  • 山鹰国际：能源成本压力减弱，吨盈利改善，外销利润弹性可期。

个护行业

• 薇美姿：舒客母公司，提交IPO招股书，专注于口腔护理，产品布局齐全。
• 产品定位：主打中高端市场，主要产品定价在20-30元区间。
• 渠道策略：线上渠道增长迅速，线下经销商覆盖广泛，推广策略精细化。

关键信息

薇美姿业务亮点

• 发展历程：从2006年创立舒客品牌，逐步扩展至全品类口腔护理。
• 产品布局：覆盖牙膏、牙刷、牙贴、漱口水、牙线等，其中专业口腔护理产品营收占比提升。
• 渠道管理：线上渠道占比提升，线下经销商网络覆盖超200个地级市，管理策略优化提升效率。

行业数据

• 市场指数：国金轻工造纸指数为2163，沪深300指数为4601，上证指数为3463，深证成指为13224，中小板综指为13143。
• 价格变动：原材料价格部分反弹，但整体较去年高点有所下降。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚。
• 造纸：建议关注太阳纸业，预计22年逐季修复。
• 宠物：建议关注佩蒂股份，预计22年迎来业绩拐点。

风险因素

• 国内消费增长放缓：若消费增长放缓幅度和时间超出预期，将对行业造成不利影响。
• 地产销售低迷：若地产销售持续低迷，将对家居需求产生负面影响。
• 化工原料价格上涨：若化工原料价格大幅上涨，将影响企业成本。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能影响出口企业利润。

行业趋势与展望

• 消费升级：消费者对口腔护理重视程度提升，推动产品创新。
• 渠道优化：线上渠道增长迅速，线下经销商管理精细化。
• 政策导向：电子烟监管趋严，推动行业向长期健康发展。
• 出口增长：家具出口虽有所波动，但整体趋势向好，越南家具出口增长显著。

重点公司估值及盈利预测

• 太阳纸业：2022年PE预测为9.4，PB为1.7，评级为买入。
• 仙鹤股份：2022年PE预测为11.2，PB为3.5，评级为买入。
• 索菲亚：2022年PE预测为13.3，PB为3.4，评级为买入。
• 欧派家居：2022年PE预测为19.7，PB为5.9，评级为买入。
• 顾家家居：2022年PE预测为18.0，PB为5.7，评级为买入。
• 思摩尔：2022年PE预测为23.8，PB为9.7，评级为买入。

总结

本报告分析了轻工造纸行业的多个细分领域，包括家居、新型烟草、造纸及个护，提出了投资建议，并强调了行业风险因素。重点企业如欧派家居、顾家家居、索菲亚、太阳纸业、思摩尔等表现突出，具备估值修复和成长潜力。整体来看，轻工造纸行业在政策、市场和产品创新方面展现出积极信号，具备长期投资价值。