20240418-西南证券-创新器械专题_神经介入-从脑卒中看神经介入器械投资图谱_74页_4mb

神经介入行业发展总结

需求端市场分析

神经介入市场针对脑卒中治疗，市场规模巨大，预计2022年达到61亿元（出厂价口径），2028年将增长至224亿元，复合年增长率24%。脑卒中分为出血性和缺血性两大类，分别对应不同器械子行业。出血类器械因政策集采影响已进行独立测算，缺血类和出血类器械国产化率分别为28%和54%。关键疾病如急性缺血性脑血管病（AIS）和未破裂颅内动脉瘤市场需求旺盛，分别预计2028年市场规模可达60亿元和20亿元。国产替代空间广阔，主要受益于技术进步和政策支持。

竞争格局与技术壁垒

竞争格局显示，缺血类颅内支架和出血类密网支架具有最佳竞争态势，国产厂商如赛诺医疗、微创脑科学、沛嘉医疗等积极布局创新产品。国产化率整体提升至21%，行业核心技术壁垒包括载药技术、涂层稳定性、密网支架设计和临床数据积累。后集采环境下，核心企业应关注创新器械开发、平台型企业和海外市场扩展，以应对竞争和政策风险。

估值与投资建议

由于行业创新性强，推荐使用预期收益分析法结合折现模型评估远期价值。代表企业赛诺医疗等神经介入业务占比超50%，2023年增速较快。估值方面，港股公司市盈率（PS）下降明显，A股赛诺医疗PS有所上升。相关标的包括赛诺医疗、微创脑科学、归创通桥、沛嘉医疗和心玮医疗。

风险提示

行业面临竞争加剧、政策调整和研发不确定性等风险，需持续关注临床证据积累和技术迭代以维持高增长可持續性。