20140727-国金证券-群兴玩具-002575.SZ-跨界新星_17页_531kb

群兴玩具（002575.SZ）投资分析总结

核心内容

群兴玩具是一家国内知名的自主品牌电动玩具企业，正在积极进行业务转型，通过收购星创互联正式进军手游行业。公司目前市值为3807.95百万元，市价为14.23元，长期竞争力评级高于行业均值。公司拟通过增发股份及支付现金的方式收购星创互联100%股权，交易总对价为14.4亿元，其中股份对价4.6亿元，现金对价9.8亿元，并计划募集不超过4.8亿元的配套资金。

主要观点

1. 公司转型与并购

• 公司通过收购星创互联，拓展“玩具+游戏”产业链，打造休闲娱乐产业生态圈。
• 星创互联为移动游戏研发公司，擅长精品游戏，其代表作《全民英雄》在2014年第一季度表现突出，成为国内热门卡牌游戏之一。
• 星创互联承诺2014-2016年度扣非后净利润不低于1.2亿元、1.44亿元、1.73亿元。

2. 传统玩具业务现状

• 群兴玩具是国内最大的自主品牌电动玩具企业之一，产品包括童车、电动车、婴童用品、电脑学习机和玩具手机。
• 传统玩具业务受欧美市场需求不振及人工成本上升影响，短期可能继续下滑。
• 2013年公司营收5亿元，同比下降0.8%，净利润2447万元，同比下降43.9%。

3. 手游业务前景

• 手游市场快速增长，2013年移动游戏市场规模达128.2亿元，同比增长97.2%。
• 腾讯等互联网巨头在手游发行平台占据主导地位，为星创互联提供强大推广与运营支持。
• 星创互联与腾讯合作良好，通过其平台推广《全民英雄》，并计划在海外发行。

4. 盈利预测与投资建议

• 假设星创互联从2014年第四季度开始并表，预计公司2014-2016年营业收入分别为4.74亿元、6.9亿元、8.2亿元，增速分别为-5.4%、45.7%、18.8%。
• 归属于上市公司股东的净利润分别为0.56亿元、1.73亿元、2.13亿元，增长131%、206%、23.4%。
• EPS分别为0.21元、0.65元、0.8元（未考虑股份摊薄）。
• 基于公司积极转型，首次给予“增持”评级。

关键信息

股权结构变化

• 收购完成后，公司总股本将增至34486.38万股，广东群兴投资持股比例从59.8%降至46.4%。
• 李波、尹超及配套融资认购股东将分别持有9.6%、0.8%和12.0%的股份。

财务预测

• 2014年公司EPS为0.21元，2015年为0.65元，2016年为0.8元。
• 2014年公司净利润为5700万元，2015年为17300万元，2016年为21300万元。

风险提示

• 星创业绩未达承诺可能影响公司盈利预期。
• 传统玩具转型国内市场面临挑战，需投入大量资源建立新渠道并打造品牌。

未来发展方向

• 公司将通过整合玩具与游戏业务资源，打造“玩具+游戏”生态圈，提升用户体验与品牌影响力。
• 借助星创互联的互联网基因，拓展线上线下融合的业务模式，提高产品附加值与市场竞争力。

附录与图表说明

• 附录包括三张报表的预测摘要，涵盖损益表、现金流量表及资产负债表。
• 图表显示公司营收与净利润的变化趋势，以及手游市场的发展潜力。
• 附录还包含行业优化市盈率、投资评级说明及相关免责声明。

结论

群兴玩具正通过并购星创互联实现从传统玩具向“玩具+游戏”娱乐生态系统的转型。尽管传统玩具业务短期内面临下滑压力，但手游业务的快速增长及良好的市场前景为其提供了新的增长动力。公司未来有望通过整合资源，提升整体竞争力并实现盈利增长。