2018-系统性风险守门人：不良产业全景图_27页-2mb

报告摘要

系统性风险的守门人：不良产业全景图

核心内容概述

本报告分析了中国不良资产市场的现状、外部政策与资金支持、不良资产处置方式、产业链中下游发展情况以及未来发展趋势。不良资产处置是防范系统性风险、实现经济高质量发展的重要手段，且在政策与市场双重推动下，不良资产产业链正逐步成熟，具备良好的发展前景。

主要观点

不良资产规模与结构
- 2016年以来，不良资产规模增速受控，但存量仍较大。
- 2017年底金融机构不良资产规模约1.8万亿元，其中商业银行占比约90%。
- 不良资产结构上，存量以国有银行和国有企业为主，增量则更多来自中小银行和地方民企。
政策支持
- 2018年中央财经委员会首次提出“结构性去杠杆”任务，强调防范金融风险为“三大攻坚战”之首。
- 银保监审批通过强化不良资产认定与处置的政策文件。
- 央行于2018年4月降准，缓解银行资本金压力，为去杠杆和债转股提供资金支持。
不良资产处置方式
- 处置方式包括资产清收追债、债权转让、附重组协议的收购、债转股、不良资产证券化。
- 债转股分为“先股后债”和“发股还债”两种模式，市场化程度提高。
产业链中下游发展
- 不良资产产业链已形成完整生态，包括上游供给机构、中游处置机构和下游投资机构。
- 中游处置机构包括四大AMC、地方AMC、银行系AMC和不持牌AMC，各具优势。
- 下游投资机构包括上市公司、私募基金、保险机构、境外投资者和产业资本，投资活跃度提升。
未来趋势
- 四大AMC、地方AMC和银行系AMC将在2018年下半年全面展开不良资产处置业务。
- 不良资产投资具备高回报特性，吸引大量资本参与。
- 海外投资者逐步加大在中国不良资产市场的投资力度。

关键信息总结

国内不良资产现状

总量：2016年后不良资产增速放缓，但总量仍较大，2017年金融机构不良资产规模约1.8万亿元。
结构：国有银行和国有企业是不良资产的主要来源，中小银行和地方民企成为增量风险来源。

政策与资金支持

政策方向：2018年“结构性去杠杆”政策明确，强调降低地方政府和企业杠杆率。
资金动向：2018年4月央行降准1个百分点，缓解银行资本金压力，为不良资产处置和债转股铺路。

不良资产处置方式

多样化：包括资产清收、债权转让、附重组协议收购、债转股和不良资产证券化。
市场化提升：债转股模式逐步向市场化、基金化转变，提升处置效率。

产业链中下游发展

中游机构：
- 四大AMC：经验丰富，处置能力强，资本金规模大，主要处置全国不良资产。
- 地方AMC：在化解区域性金融风险方面具有优势，资本金规模较小但发展迅速。
- 银行系AMC：专攻债转股业务，与商业银行合作开展不良资产处置。
- 不持牌AMC：活跃于细分市场，与持牌AMC形成互补。
下游投资机构：
- 上市公司：如吉艾科技、摩恩电气、海德股份、九鼎集团等，纷纷布局不良资产处置业务。
- 私募基金：2016年起大量成立，关注不良资产投资。
- 保险机构：在“资产荒”背景下，参与不良资产证券化和债转股，提升资产配置效率。
- 境外投资者：自2015年起进入中国市场，通过合作或设立基金参与不良资产处置。
- 产业资本：通过并购不良资产企业，实现资源整合和收益。