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禾丰股份2022年三季报总结

核心内容

禾丰股份在2022年前三季度实现营业收入235.22亿元，同比增长8.08%，归母净利润3.50亿元，同比增长625.67%。其中，第三季度营业收入97.35亿元，同比增长19.89%，归母净利润3.03亿元，同比增长249.16%。公司业绩显著提升，主要得益于饲料及养殖业务的改善。

主要观点

• 饲料行业改善
  饲料行业在2022年前三季度经历了至暗时刻，因饲料原料价格上涨和下游养殖景气度低迷，导致饲料需求下降。但公司通过技采联动和市场营销等手段，第三季度饲料销量大幅增长，标志着饲料行业改善节点的到来。未来随着畜禽养殖行情改善，饲料需求有望恢复。

• 白羽肉鸡行业景气度提升
  单三季度，白羽肉鸡行业父母代种鸡养殖利润为-0.19元/羽，亏损幅度环比收窄；毛鸡养殖利润为1.85元/羽，仍处于历史高位。终端鸡肉价格上涨提升了屠宰利润，尽管Q3毛鸡屠宰利润仍为负，但环比有所改善。公司通过优化产业链结构和提升运营管理能力，取得了较好的利润表现。

• 生猪价格上涨带动养殖业绩提升
  自2022年4月中旬以来，生猪价格持续上涨，三季度均价达22.44元/公斤，公司通过强化猪场管理和成本控制，实现第三季度生猪业务盈利。10月生猪均价已升至27.12元/公斤，预计四季度消费旺季将推动价格维持高位，进一步提升公司养殖业绩。

关键信息

盈利预测调整

• 2022-2024年归母净利润预测：6.87亿元、10.64亿元、14.99亿元，同比分别增长479.6%、54.8%、41.0%。
• 分板块预测：
  • 饲料、贸易相关业务及猪产业合计利润：6.98亿元（2023E）。
  • 禽产业利润：3.66亿元（2023E）。
• 估值：
  • 饲料和贸易、相关业务及猪产业：8xPE。
  • 禽产业：19xPE。
  • 目标价：13.68元，维持“买入”评级。

财务数据

风险提示

• 原材料风险：饲料原料价格大幅上升可能导致成本增加，影响公司利润。
• 疫病风险：疫病可能导致需求下滑，影响销售。
• 消费需求下滑超预期：经济环境变化可能引发蛋白需求下降，影响公司业绩。

投资建议

维持“买入”评级，目标价13.68元，基于对公司未来业绩的看好。

可比公司估值

财务比率

投资评级说明

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

免责声明

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