20181211-中国银河-国内宏观经济周报1848期_内外需走弱_经济仍在磨底_13页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容

2018年12月11日发布的《国内宏观经济周报1848期》主要分析了内外需走弱、贸易摩擦对出口的影响、利率下行趋势及货币政策情况，以及农产品价格和钢厂库存变化等关键经济指标。

主要观点

1. 内外需继续回落，贸易摩擦扰动出口

• 进出口数据：1~11月份累计增长14.8%，其中进口增长11.8%，出口增长18.4%。11月单月出口金额1826.7亿美元，增速3%，进口金额2274.2亿美元，增速5.4%，贸易顺差447.5亿美元。
• 出口趋势：11月出口增速快速回落，与PMI新出口订单开始吻合。对欧盟和东盟出口下滑较快，对香港出口因贸易摩擦影响显著。
• 出口商品结构：高新技术产品和机电产品出口增速大幅下滑，劳动密集型产品出口增速也回落。出口额整体下降，但部分产品仍保持相对稳定。
• 进口趋势：11月进口增速下滑，原材料进口全面回落，高新技术产品和机电产品进口跌入负值，汽车进口降幅收窄。进口额下滑主要由价格下跌导致。

2. 长短利率同时下行，央行保持稳定

• SHIBOR利率：隔夜、1周、2周期限利率分别下行22.6BP、5.80BP、5.50BP至2.4160%、2.6110%、2.6180%。
• 回购利率：1天期抵押回购利率下行10.50BP至2.4326%，7天期拆借回购利率下行11.19BP至2.5841%。
• 国债收益率：各主要期限国债到期收益率全线下行，10年期国债收益率下行6.97BP至3.2853%。
• 货币政策：央行保持略宽松政策，但MLF操作利率未下调。12月6日等量续作MLF，7日公布国库现金定存中标利率为4.02%，为今年7月以来最高。

3. 农产品价格小幅回落

• 食品价格：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格整体下行0.30个百分点，拉动CPI下行0.08个百分点。
• 蔬菜价格：商务部重点监测蔬菜平均批发价格小幅下行1.8个百分点，寿光蔬菜价格因天气和运输成本上升而小幅上行。
• 鸡蛋价格：零售价格继续下滑，但预计南方腊肉需求增加后价格将小幅回升。
• 粮食和食用油：价格分别小幅下行0.3%和0.1%。

4. 钢厂库存下滑，补库存对铁矿石和焦煤焦炭有支撑

• 煤炭库存：6大电厂煤炭库存为1791.42万吨，环比下降14.22万吨，可用天数下降3.24天。煤炭运价大幅下滑，动力煤和焦煤价格分别下跌3.23%和7.87%。
• 铁矿石库存：港口库存保持平稳，进口铁矿石含税价格小幅上行1.79%。
• 钢材库存：主要钢材库存小幅下滑至797.77万吨，钢材产量回落，预计12月钢材价格将保持平稳。
• 政策影响：国务院发布煤矿安全“体检”通知，推动焦煤焦炭价格上涨，钢厂补库存需求增强，对铁矿石和焦煤焦炭价格形成支撑。

关键信息

• 出口趋势：11月出口增速下降明显，对美、欧盟、日本、东盟和香港的出口均出现下滑，高新技术产品和机电产品受冲击较大。
• 进口趋势：进口额整体平稳，但增速下滑，主要受价格影响，尤其是原材料和高科技产品。
• 利率变化：央行维持宽松政策，但MLF利率未下调，市场利率整体下行。
• 农产品价格：受天气和运输成本影响，部分农产品价格小幅上行，整体食品价格小幅回落。
• 钢材和煤炭市场：库存持续下滑，价格受补库存需求和政策影响有所波动。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、中国银河证券研究院、商务部等。
• 图表说明：报告中包含多张图表，展示进出口增速、对各国出口变化、主要出口商品结构、主要进口商品金额变化、利率走势及库存情况等，辅助分析经济走势。

结论

当前中国经济面临内外需走弱、贸易摩擦影响出口、原材料价格波动等多重压力。尽管出口增速回落，但部分产品仍保持增长。货币政策维持宽松，但降息可能性较低，未来可能通过公开市场操作实现利率下行。农产品价格小幅回落，钢材和煤炭库存持续下降，但补库存需求可能对相关产品价格形成支撑。整体来看，经济仍在磨底阶段，需关注后续政策与市场变化。