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东方甄选（01797）总结

核心内容

东方甄选在FY24H1（2023年6月1日至2023年11月30日）期间取得了显著的收入增长，但利润表现受到业务扩张的影响。公司通过电商直播及自营品业务的快速发展，持续增强品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 收入增长显著：FY24H1收入达28.0亿，同比增长34%；电商收入为24.1亿，同比增长37%，占总收入的86%。
• GMV稳步提升：电商GMV达到57亿，同比增长19%，显示出公司在电商领域的持续增长。
• 自营品表现突出：自营品销售约19亿，同比增长近100%，成为公司核心客户粘性的重要来源之一。
• 新账号“与辉同行”表现亮眼：该账号自开播以来GMV合计约8.0亿，日均4692万，有效增厚了公司整体GMV及收入表现，未对原有账号造成分流。
• 利润率承压：受自营品及直播业务扩张影响，FY24H1毛利率为39.1%，同比下降8个百分点；行政费率和销售费率分别上升2pct和9pct。

关键信息

财务表现

• 总收入：28.0亿，同比增长34%
• 归母净利：2.5亿，同比下降57%
• 经调净利：5.1亿，同比下降15%
• 电商GMV：57亿，同比增长19%
• 自营品收入：约19亿（FY23H1超10亿）
• 自营品数量：约264款

业务发展

• 电商渠道：涵盖抖音、淘宝及自营App，团队达1587人，其中供应链及产品团队643人。
• 新账号运营：与辉同行账号已开始运营，有效维持了董宇辉独特的带货风格，对GMV为增量贡献。
• 直播表现：东方甄选系列账号1月日均GMV约3000万，同比接近持平。

盈利预测调整

• 收入预测：FY24-26分别为61亿、74亿、91亿
• 归母净利润预测：FY24-26分别为9亿、10.4亿、12.3亿
• EPS预测：FY24-26分别为0.9元、1.0元、1.2元
• 对应PE：23x、20x、17x

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：21.5港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 电商热度不及预期
• 业务拓展情况不及预期
• 市场竞争激烈
• 渠道拓展不及预期
• 抖音直播间因违规而停播等风险

基本数据

分析师信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

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