20231026-西南证券-智飞生物-300122.SZ-2023年三季报点评_HPV疫苗持续发力_期待带状疱疹疫苗带来新增量_6页_1mb

智飞生物（300122）2023年三季报投资分析总结

业绩概要

• 收入与利润：公司前三季度实现收入3927亿元，同比增长41%；归母净利润653亿元，同比增长165%；单Q3季度业绩同比增速较高，主要由九价HPV疫苗放量驱动。
• 成本与费用：毛利率下滑至28.3%，净利率亦下降，主要因九价HPV疫苗毛利率较低。期间费用率基本稳定。

HPV疫苗分析

• 单季表现：Q3九价HPV疫苗销量增长显著，收入增速高于利润端。
• 驱动因素：代理九价HPV疫苗持续放量，推动业绩增长，但毛利率压力显现。

带状疱疹疫苗合作

• 重大签约：2023年10月独家代理GSK带状疱疹疫苗，协议有效期至2026年末。
• 预期销量：2024-2026年协议内最低采购金额预计分别为344亿元、688亿元、1032亿元，累计2064亿元。
• 市场前景：国内带状疱疹疫苗渗透率低，预计成为未来增长新动力。

产品管线与长期布局

• 研发进展：17项处于临床或申报阶段，包括肺结核、狂犬、肺炎等疫苗，管线丰富，布局领先。
• 核心产品：微卡疫苗、23价肺炎疫苗等已获上市批准，多个III期临床项目稳步推进。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为37.7元、48.7元、57.2元，PE估值从15倍降至10倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品销售不确定：疫苗销量不及预期风险。
• 研发进度：临床试验进度延迟可能导致长期增长放缓。

注意事项：

• 本报告基于西南证券研究，数据及分析逻辑依赖Wind数据及分析师解读。
• 所有信息更新以报告原文为准，研究结论时效至发布日期。