20260123-国金证券-基础化工行业研究_部分化工品涨价_在谈板块预期差_23页_2mb

化工市场周报总结

核心内容

本周化工板块整体表现优于大盘，尤其是基础化工和石化板块，分别上涨7.29%和7.71%。市场出现部分化工品价格大幅上涨，如天然气、煤焦油、硫酸、硫磺和电池级碳酸锂，而部分产品如LDPE、烧碱、合成氨、环氧丙烷和软泡聚醚则出现下跌。分析师认为，化工板块可能迎来预期差，主要源于供给端政策清晰化、中国化工产业地位提升以及流动性对板块的影响被低估。

主要观点

1. 化工板块预期差分析

• 供给端政策清晰化：政策指引使供给天花板更加明确，有助于市场重新评估化工板块的价值。
• 产业地位错配：当前中国化工产业地位与经营情况不匹配，后续修复概率较高。
• 流动性影响：化工板块在周期底部、基本面趋势向上、估值具备性价比，流动性对涨幅的影响可能超预期。

2. AI行业动态

• Claude Code：Anthropic的Claude Code迅速走红，影响接近ChatGPT的爆发。
• OpenAI设备计划：计划于2026年发布首款设备，端侧设备或将在2026年爆发。
• CPU涨价：由于AI智能体架构变革，CPU成为“算力税”第二波承载者，预计未来需求增长将导致CPU价格进一步上涨。
• 台积电扩张：台积电加大资本支出，显示对AI大趋势的强烈信心，进一步印证行业景气度。

关键信息

本周市场表现

• 布伦特原油：结算均价64.75美元/桶，环比上涨5.2%。
• WTI原油：结算均价60.26美元/桶，环比上涨4.5%。
• 沪深300：下跌0.62%。
• SW化工指数：上涨7.29%，跑赢大盘。
• 涨幅前三子行业：其他化学原料（12.94%）、纺织化学制品（12.92%）、氯碱（10.93%）。
• 跌幅前三子行业：合成树脂（-0.14%）、尿素（-1.15%）、磷酸二铵（-0.14%）。

重点化工产品价格变动

• 价格上涨前五：天然气（61.29%）、煤焦油（9.21%）、硫酸（8.77%）、硫磺（8.77%）、电池级碳酸锂（8.33%）。
• 价格下跌前五：LDPE（-5.35%）、烧碱（-4.52%）、合成氨（-4.49%）、环氧丙烷（-3.75%）、软泡聚醚（-2.91%）。
• 价差上涨前五：DAP价差（347.7%）、PTA-PX价差（158.38%）、纯碱价差（25.14%）、丙烯-丙烷价差（9.33%）、煤头尿素价差（6.52%）。
• 价差下跌前五：聚丙烯-丙烯价差（-44.19%）、顺丁橡胶-丁二烯价差（-11.7%）、乙烯-石脑油价差（-10.92%）、PET价差（-9.07%）、纯MDI价差（-8.44%）。

行业重要信息

• 轮胎：开工率稳中向好，原料价格上涨，行业底部企稳。
• 浙江龙盛：分散染料市场上涨，活性染料市场平稳，下游需求疲软。
• 胜华新材：碳酸二甲酯价格下跌，成本和需求双重利空。
• 钛白粉：成本托底，出口微暖但内需疲软。
• 新和成：VA行情稳定，VE市场价格小幅上涨。
• 神马股份：PA66市场震荡上涨，成本端持续传导。
• 聚氨酯：聚合MDI小幅下跌，纯MDI市场调整下调，TDI震荡盘整。
• 纯碱：缺乏利好消息，实单价格下滑。
• 农药：菊酯类价格调整，烯草酮价格下跌，草甘膦市场延续弱势。
• 化肥：磷肥坚挺，钾肥小幅提振，尿素行业弱势调整。

风险提示

• 国内外需求下滑：可能对化工品价格造成压力。
• 原油价格剧烈波动：影响化工产品成本及利润。
• 国际政策变动：可能对产业布局产生影响。

重点子行业分析

轮胎

• 开工率：全钢胎62.6%，半钢胎74.6%。
• 需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。
• 原料端：橡胶价格上涨，丁苯橡胶供应充裕，顺丁橡胶供应增加预期。
• 景气度：行业底部企稳，欧盟双反背景下国内外景气度分化。

浙江龙盛

• 分散染料：市场均价18元/公斤，涨幅5.88%。
• 活性染料：市场均价22元/公斤，持平。
• 染料中间体：震荡运行，还原物价格上行。
• 下游需求：印染企业开机率下降，新增订单有限。

胜华新材

• 碳酸二甲酯：市场价格下跌3.94%，原料环氧丙烷价格走弱。
• 供应端：多企业停车，供应减少。
• 需求端：胶黏剂、涂料等传统行业采购热情不高，非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂采购积极性一般。

钛白粉

• 市场均价：13351元/吨，环比持平。
• 出口：12月反倾销政策取消后出口市场修复。
• 内需：仍显疲软，硫酸法副产物硫酸亚铁价格上涨。

新和成

• 维生素A：市场行情稳定，报价在58-59元/公斤。
• 维生素E：市场价格小幅上涨，报价52元/公斤，部分高位报价53元/公斤。

神马股份

• PA66：市场均价14883元/吨，小幅上涨。
• 己二酸：价格上涨，成本支撑强劲。
• 己内酰胺：小幅反弹，供应收缩，需求疲弱。

聚氨酯

• 聚合MDI：市场均价13900元/吨，弱稳整理。
• 纯MDI：市场均价17600元/吨，价格下跌1.12%。
• TDI：市场均价13925元/吨，价格下跌1.85%。

纯碱

• 市场均价：轻质纯碱1139元/吨，重质纯碱1260元/吨。
• 供应端：开工率84.5%，略有上升。
• 需求端：下游拿货积极性不高，市场交投气氛不温不火。
• 成本利润：综合成本1206元/吨，亏损格局难改。

化肥农药

• 尿素：市场价格下跌，部分企业报价下调。
• 磷酸一铵：市场均价稳定，采购谨慎。
• 草甘膦：市场需求回暖，价格小幅上移。
• 氯化钾：价格小幅上涨，需求支撑明显。

投资建议

分析师继续看好大化工板块的投资机会，建议关注：

• 龙头：具备规模优势，抗风险能力强。
• 供给端有变化的子行业：如轮胎、聚氨酯等。
• 深度承压的子行业：如碳酸二甲酯、纯碱等，未来存在修复空间。

总结

本周化工市场整体呈现分化格局，部分产品价格大幅上涨，而另一些则下跌。分析师认为，化工板块在供给端政策明确、产业地位提升以及流动性影响下，存在重新估值的可能。同时，AI行业的发展对相关化工产品（如CPU）产生显著影响，值得关注。风险提示方面，国内外需求下滑、原油价格波动及国际政策变动是主要关注点。整体来看，化工板块具备一定的投资价值，建议关注龙头、供给变化及深度承压的子行业。