光纤激光器专题_他山之石_IPG的崛起_14页_1mb

机械行业：光纤激光器专题总结

核心内容

IPG的崛起与行业影响

IPG是全球光纤激光器行业的技术先驱，由Valentin P.Gapontsev博士于1991年创立。公司经历了四大发展阶段：技术储备阶段（1961~1990年）、资本原始积累阶段（1990~2002年）、资本垂直整合期（2006~2016年）和超高功率产品快速放量期（2016年至今）。2017年，IPG全球销售额达14.09亿美元，占据全球光纤激光器市场约70%的份额，是中国区最大的市场，占比达40%。公司2017年收入同比增长40%，其中中国区增长73%，贡献2.63亿美元。

IPG的核心壁垒

1. 技术研发：IPG的核心技术包括包层侧面泵浦技术和分布式单发射芯结二极管泵浦结构，使公司能够实现高效率、高稳定性的激光器输出。公司研发投入占比长期保持在7%以上，2017年研发投入达6.59亿元，用于新产品开发和应用拓展。
2. 垂直整合：IPG通过垂直整合实现对上游核心零部件的控制，包括半导体激光器、光纤制造、二极管芯片等，几乎实现所有零部件自产。公司还通过并购扩展其产品线，如收购OptiGrate、JPSA等公司，增强其在高功率、微加工、紫外线激光器等领域的竞争力。
3. 全球化品牌：IPG在全球市场具有强大的品牌影响力和销售网络，覆盖美国、中国、德国等多个地区，其中中国区占比最高，达到40%。

投资建议：关注锐科激光

锐科激光作为国内光纤激光器行业的标准制定者，具有国企背景和良好的激励机制。公司已实现国产化替代，技术水平接近IPG，且具备约20%~30%的价格优势。预计2018~2020年，公司营业收入分别为14.21/20.47/31.30亿元，归母净利润分别为4.46/7.01/10.47亿元。2018年Q1，公司实现净利率34%，毛利率仍有较大提升空间。

主要观点

• IPG的技术与市场优势：IPG通过持续的研发投入和垂直整合，实现了技术领先和成本控制，成为全球光纤激光器市场的主要领导者。
• IPG的市场扩张：中国是IPG最重要的市场之一，2017年贡献了40%的销售额，且高功率产品占比超过30%。
• 锐科激光的成长路径：锐科激光具备复制IPG成长路径的潜力，尤其是在高功率产品和进口替代方面。
• 行业前景：随着激光技术在材料加工、医疗、新能源等领域的广泛应用，光纤激光器市场持续增长，具备良好的投资前景。

关键信息

IPG的发展历程

• 技术储备阶段：1961~1990年，公司创始人Gapontsev博士是光纤激光器的开创者之一。
• 资本原始积累阶段：1990~2002年，IPG通过电信行业积累资本，逐步开发高功率光纤激光器。
• 资本垂直整合期：2006~2016年，公司上市后通过并购实现产业链整合，拓展产品线。
• 超高功率产品快速放量期：2016年以来，IPG推出6kW、8kW、12kW等超高功率产品，市场占有率持续提升。

IPG的财务表现

• 收入增长：2009~2017年，公司收入从1.86亿美元增长至14.09亿美元，复合增长率达29%。
• 毛利率与净利率：长期稳定在50%以上和25%以上，2017年净利率达29.37%。
• 股价表现：2009年至今，IPG股价翻了35倍，显示其强劲的市场表现。

锐科激光的发展现状

• 产品结构：公司以中低端激光器为主，但正在向高功率产品扩展。
• 盈利能力：2017年，公司收入达9.52亿元，同比增长82%，净利润2.77亿元，同比增长211%。
• 未来增长：公司计划通过募投项目提升高功率产品占比，进一步提高毛利率和净利率。

风险提示

• 光纤激光器价格大幅下降：可能影响公司盈利能力。
• 高功率客户拓展不及预期：可能限制公司增长空间。

图表与数据

• 图1：IPG创始人V.G.Gapontsev
• 图2：IPG单模与多模功率水平的发展
• 图3：全球光纤激光器市场规模超过20亿美金
• 图4：光纤激光器60%以上用于宏观材料加工
• 图5：IPG八年年复合增长率达到29%
• 图6：IPG高功率占比超过60%
• 图7：IPG净利润自2016年以来实现快速增长
• 图8：IPG销售毛利率和销售净利率
• 图9：费用率维持在16%~18%
• 图10：研发费用收入占比长期维持7%以上
• 图11：2009年以来IPG的股价走势
• 图12：包层侧面泵浦技术
• 图13：分布式单发射芯结二极管泵浦结构
• 图14：公司的产品类型
• 图15：高功率光纤激光器的特征
• 图16：公司全球化销售额占比
• 图17：大族激光在IPG中的收入占比
• 图18：锐科激光历史沿革
• 图19：营业收入呈现翻番增长
• 图20：归属于母公司股东的净利润连续两倍以上增长
• 图21：锐科主营业务收入境内外分布情况（单位：%）
• 图22：锐科主营业务收入境内外分布情况（单位：%）

表格与数据

• 表1：近三年IPG收入结构
• 表2：IPG产品结构
• 表3：锐科激光功率结构拆分
• 表4：锐科激光盈利预测拆分

分析师与研究助理简介

• 刘振宇：民生证券机械组组长，北京科技大学材料学专业，有丰富的实业和理论背景。
• 丁健：民生证券机械团队成员，东北财经大学金融硕士，2017年加入民生证券。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业评级：以报告发布日后12个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。

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