20251225-东兴证券-农林牧渔行业_欧盟猪肉反倾销税落地_国内供需格局向好_4页_498kb

农林牧渔行业总结：欧盟猪肉反倾销税落地，国内供需格局向好

核心内容

2025年12月17日起，中国对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品开始征收反倾销税，税率范围为4.9%至19.8%，实施期限为5年。此举是基于商务部2024年6月启动的反倾销调查，2025年9月5日初裁认定欧盟存在倾销行为并对国内产业造成损害，12月16日终裁维持原结论，确认了倾销与损害的因果关系。

主要观点

1. 欧盟是重要但非主导的猪肉进口来源

• 欧盟是我国猪肉及猪副产品的主要来源国，2024年进口量为118万吨，占总进口量的51%。
• 然而，欧盟猪肉在总消费中的占比仅为2.03%，说明其对国内市场影响有限。

2. 欧盟猪肉价格优势源于补贴

• 欧盟成员国通过农业补贴维持生猪养殖体系，导致出口至中国的猪肉价格显著低于本土价格。
• 进口到岸价格低至12元/公斤，对国内价格形成下行压力。

3. 反倾销税将缓解进口压力

• 征收反倾销税将提升欧盟猪肉的进口成本，削弱其价格优势。
• 预计2026年从欧盟进口的猪肉及副产品数量将出现下降，国内进口来源将更加多元化。

4. 国内供需格局仍是价格主导因素

• 尽管反倾销税有助于缓解进口压力，但国内猪价变化仍由供需格局决定。
• 截至2025年10月，国内能繁母猪存栏量仍高于正常水平，供过于求趋势持续，价格低迷仍可能延续。

5. 行业升级与集中度提升趋势明显

• 在政策调控和行业亏损背景下，落后产能将逐步去化。
• 行业将向提升养殖效率、降低养殖成本、绿色化智能化方向升级。
• 中长期来看，市场集中度有望进一步提升。

关键信息

行业现状

• 2024年我国猪肉消费量为5827万吨，进口量为229万吨，其中欧盟占比51%。
• 欧盟猪肉进口价格显著低于国内，对国内市场形成价格冲击。

政策影响

• 反倾销税的实施将提升欧盟猪肉的进口成本，减少其价格优势。
• 有利于国内生猪养殖行业摆脱低价进口冲击，改善市场环境。

企业推荐

• 牧原股份：作为养殖头部企业，被重点推荐，具备降本增效能力。
• 其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。

风险提示

• 生猪产能去化不及预期
• 市场消费不及预期
• 动物疫病风险
• 极端天气风险

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 投资建议：短期关注生猪养殖行业左侧布局机会，中长期看好行业高质量发展及市场集中度提升。

行业数据概览

分析师信息

• 分析师：程诗月
• 教育背景：美国马里兰大学金融学硕士
• 任职经历：2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师
• 研究领域：畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业

行业大事预告

• 未来3-6个月行业大事：无

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容的准确性、完整性及建议的可靠性不作保证，投资者需自行判断并承担风险。