> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价维持强势 关注宏观方面变化 ## 核心内容总结 本周铜价在宏观与基本面的博弈中维持强势，但市场情绪受挤仓影响出现波动。国内电解铜社会库存小幅增加，而LME库存有所回升，显示全球市场供需格局变化。宏观层面，美联储政策不确定性仍存，美元指数回落至近三月低位，但政策转向风险依然存在。中东局势持续影响能源价格，对通胀预期形成扰动。国内经济温和修复，但内需仍偏弱，政策落地效果待观察。 ## 主要观点 ### 1. **宏观环境** - **美联储会议纪要**未释放更强硬加息信号，叠加国债回购规模扩大，美元阶段性走弱。 - **市场对加息预期降温**，但官员保留进一步收紧政策的可能性，政策不确定性未消除。 - **中东局势未恶化**，能源价格高位震荡，持续影响全球通胀预期。 - **美国经济韧性较强**，就业与通胀数据仍是后续政策观察重点。 - **国内经济温和修复**，但消费与投资复苏节奏偏慢，实体需求偏弱，内需修复需政策持续发力。 ### 2. **矿端动态** - **进口铜精矿加工费持续走低**，SMM周指数录得-182.14美元/千吨，矿山招标活跃，但冶炼厂接受度下降。 - **海外矿山扰动频繁**，如智利Caserones铜矿停电、秘鲁Las Bambas事故、BHP下调产量指引等。 - **国内十一港铜精矿库存**环比减少1.83万吨，显示供应端压力有所缓解。 - **预计下周海外矿山复产**将影响矿价走势，国内港口到港节奏亦需关注。 ### 3. **精铜冶炼与进口** - **LME库存回升**，挤仓行情消退，注册仓单修复带动可交割资源改善。 - **国内电解铜社会库存**环比增加1.64万吨至13.44万吨，累库压力持续。 - **进口铜亏损收窄**，洋山铜仓单溢价周均76-96美元/吨，保税区库存小幅增加。 - **进口比价存在修复预期**，但国内需求尚未实质性回暖，进口窗口难以大幅打开。 - **现货升贴水由贴水转升水**，但下游高价环境下采购受限。 ### 4. **废铜市场** - **国内废铜市场成交波动明显**，价差维持高位震荡，但税务成本抑制替代效应。 - **LME再生铜计价系数**因库存低位维持坚挺，海外再生铜市场表现稳定。 - **国内含税票据紧张**，再生铜杆开工率仅13.72%，受原料和成本双重制约。 ### 5. **铜材企业表现** - **精铜杆开工率**维持高位，但新增订单受抑，依赖在手订单支撑。 - **铜线缆开工率**平稳，但新增订单偏弱，电力与新能源仍是主要支撑。 - **漆包线开工率**小幅回落，因原料成本上升和终端需求疲软。 - **再生铜杆开工率**显著下滑，面临“需求存在、供应中断”的困境。 ### 6. **消费端** - **铜价回调刺激点价提货**，多数企业成品库存去化。 - **终端仍处传统淡季**，实质性需求复苏尚未显现。 - **黄铜棒开工率**仅小幅上行，原料紧缺压制生产弹性。 ## 关键信息 - **铜价区间**：预计下周铜价震荡偏强，区间在106000元/吨至110000元/吨。 - **操作建议**： - 产业端：坚持刚需逢低补库，谨慎控制原料库存。 - 若价格回落至106000-106600元/吨区间，可逢低买入现货或套保。 - 套利：暂缓 - 期权：卖出看跌 - **风险提示**： - 高价抑制需求 - 流动性踩踏风险 ## 图表与数据参考 - **图1**：进口铜精矿指数（周）——显示加工费持续走低 - **图2**：国内主流港口铜精矿库存——库存环比减少 - **图3**：平水铜升贴水——升水铜报价维持高位 - **图4**：精废价差——价差高位震荡 - **图5**：LME铜库存——库存回升 - **图6**：SHFE铜库存——库存增加 - **图7**：Comex铜库存——库存上涨 - **图8**：上海保税区库存——小幅增加 - **表1**：铜价格与基差数据——显示价格与库存变化趋势 ## 分析人员 - **陈思捷**：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047 - **封帆**：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579 - **师橙**：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806 - **蔺一杭**：从业资格号 F03149704，投资咨询号 Z0014806 ## 投资咨询业务资格 - 证监许可【2011】1289号 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **邮编**：510000 - **电话**：400-6280-888 - **网址**：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，本报告不承担因使用报告产生的任何法律责任。未经授权，不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。