电影行业深度_内容复苏_开启理性成长新常态_16页_1mb

证券研究报告总结：电影行业深度分析

核心内容

本报告对2017年中国电影市场进行了全面复盘，并对2018年市场趋势进行了展望。核心观点是，2017年电影市场在内容复苏和观影人群理性化趋势下触底回暖，预计2018年将进入稳健增长新常态，未来三年复合增长率约为14%。

主要观点

2017年电影市场回顾

1. 票房回暖

   • 2017年全年票房（含服务费）达559亿元，同比增长22%；扣除服务费后票房为524亿元，同比增长15%。
   • 2017年票房增速高峰出现在1月、4-5月、7-8月、10月，其中国产影片在非“保护”月也表现出强劲增长。

2. 类型片市场变化

   • 喜剧和动作片市场份额缩减，悬疑片和文艺片认可度显著提升。
   • 文艺片《芳华》《冈仁波齐》《二十二》表现亮眼，而《百鸟朝凤》虽评分高但票房表现不佳，反映出市场对优质内容的需求。

3. 影院投资与渠道下沉

   • 全年影院数达9169家，同比增长17%；银幕总数达51021块，同比增长21%。
   • 单银幕产出下降至109元，三四线城市线上购票率提升与消费升级是票房下沉的主要驱动因素。

4. 口碑驱动票房增长

   • 优质内容供给复苏带动观影人次增速达18%。
   • 《战狼2》《摔跤吧！爸爸》等影片凭借高口碑实现票房逆袭，反映出口碑对票房的显著影响。

2018年市场展望

1. 需求空间广阔

   • 中国人均观影次数远低于美韩澳日等发达市场，仍有较大增长空间。
   • 电影娱乐具备社交属性，难以被在线视频完全替代。

2. 内容驱动增长

   • 影片口碑与票房增长关系紧密，观影人群趋于理性，互联网排片打通口碑与票房弹性关系。
   • 优质内容供给充足，预计2018年票房将维持双位数增长。

3. 市场周期与制作端沉淀

   • 2016年-17年上半年低投资回报率促使制作端沉淀，劣后产能逐步出清。
   • 优质国产内容有望持续复苏，带动市场回暖。

关键信息

2017年票房TOP10影片

2018年重点影片

春节档影片：

• 捉妖记2（奇幻/动作，许诚毅，白百何/井柏然，安乐电影、猫眼文化）
• 唐人街探案2（喜剧/冒险，陈思诚，王宝强/刘昊然，万达影视、中国电影）
• 西游记女儿国（奇幻/剧情，郑保瑞，郭富城/冯韬峰/赵丽颖，星韬影业）
• 熊出没·变形记（动画/喜剧，丁亮/林汇达，光线彩景屋）
• 红海行动（动作/剧情，林超贤，张译/杜江，博纳影业）
• 营救汪星人（剧情/喜剧，梁婷，成毅/阿拉蕾，星汇天姐影视）
• 祖宗十九代（喜剧，郭德纲，岳云鹏/吴京，德云社、华策影视）

1月重点影片：

• 星脸大包公之西夏风云（动画/动作，李长夫，倪其涵/骆村璐，想艺缘文化）
• 星球大战：最后的绝地（动作/冒险，莱恩·约翰逊，乔治·卢卡斯，迪士尼卢卡斯影业）
• 十七后与青春化敌为友（剧情/音乐，罗颂其，储晓辉，台湾邦中影业，中国电影发行）
• 无问东西（爱情/战争，李芳芳，章于怡/张震，企鹅影视、中国电影、幸福蓝海）
• 勇敢者游戏：决战丛林（动作/冒险，杰克·卡斯丹，道恩·侯森，索尼哥伦比亚）
• 卧虎巨星（喜剧/动作，谷德昭，陈奕迅/李荣浩，耳东影业、太阳娱乐文化）
• 大世界（动画，刘健，曹婉/朱昌龙，哪吒兄弟影业、光线彩景屋）
• 无问西东（剧情/爱情，李芳芳，章于怡/黄晓明，企鹅影视、中国电影、幸福蓝海）
• 英雄本色2018（动作/剧情，丁晟，王凯/王大陆，北京文化、耀莱影视，光线传媒发行）
• 谜果（动作/冒险，金波·兰道，李冰冰/凯雨·鲁兹，大河影业、极光影业、中国电影）
• 流浪地球（科幻，郭枫，屈菁菁，中国电影/北京文化）
• 狄仁杰之四大天王（动作/奇幻/武侠，徐克，林更新/冯烟峰/赵义廷，华谊兄弟）
• 昨日青空（爱情/动画，莫超，文晔星，光储传媒）
• 动物世界（剧情/动作/冒险，韩延，李易峰/迈克尔·道格拉斯，光储传媒）
• 阴阳师（奇幻，徐克，华谊兄弟）
• 胖于行动队（喜剧/爱情，包贝尔，文章/包贝尔，剧角映画）
• 保持沉默（剧情/爱情/悬疑，周可，周还/吴镇宇，光储传媒）
• 大侦探霍爱（喜剧/动作/悬疑，周亚扬，韩庚/张慧雯，电厂传媒/狮门影业）
• 鹿虾刑警（剧情/喜剧，李昕芸，王千源/麦细珊，万达电影/猫眼文化）
• 神秘宝藏（喜剧，陈嘉上，郑中基/黄于华，博纳影业）

进口片：

• 环太平洋：雷霆再起（动作/冒险，斯蒂文·S·迪奇特，约翰·波耶加/卡莉·史派妮/斯科特·伊斯特伍德，传奇影业/环球影业/完美世界）
• 比得克（喜剧/动画/冒险，威尔·古勒，詹姆斯·柯登/多姆纳尔·格里森，索尼电影娱乐）
• 马戏之王（剧情/传记/歌舞，迈克尔·格雷西，休·杰克曼/米歇尔·威廉姆斯，20世纪福克斯）
• 复仇者联盟3（动作/科幻，安东尼罗素，小罗伯特·唐尼/克里斯·海姆斯沃斯/马克·鲁弗洛，漫威/迪士尼）
• 碟中谍6（动作/惊悚/冒险，克里斯托弗·麦奎里，汤姆·克音斯/丽贝卡·弗格森/亨利·卡维尔，派拉蒙）
• 尼特2（喜剧/动作/科幻/冒险，大卫·雷奇，瑞安·雷诺兹/乔什·布洛赫/斯蒂芬·卡皮契奇，20世纪福克斯）
• 神奇动物在哪里2（剧情/奇幻/冒险，大卫·叶茨，埃迪·雷德梅恩/凯瑟琳·沃特斯顿/约翰尼·德普，华纳兄弟）
• 侏罗纪世界2（动作/科幻/冒险，胡安·安东尼奥·巴亚纳，克里斯·普拉特/布莱丝·达拉斯·霍华德/拉菲·斯波，环球影业）
• 超人总动员2（喜剧/动作/动画/冒险，布拉德·伯德，塞缪尔·杰克亚/霍利·亨特/鲍勃·奥安科克，迪士尼）

投资建议

• 光线传媒：推荐买入，具备“线下+线上”发行平台优势，有望超越行业增长。
• 华谊兄弟：建议增持，优质内容持续产出。
• 北京文化：建议增持，内容质量与市场表现均有提升。

风险提示

• 整体票房市场增长不及预期
• 政策监管风险
• 市场波动风险
• 信息不完整或不准确的风险

投资评级

附注

• 数据来源：Wind、猫眼、豆瓣电影、广电总局、国信证券经济研究所
• 分析基于合规渠道数据，力求客观公正，不受第三方影响