20251223-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2026年非银行业风险排雷手册_17页_941kb

2026年非银行业风险排雷手册总结

核心内容

浙商证券研究所发布《2026年非银行业风险排雷手册》，作为年度策略报告的姊妹篇，旨在通过逆向思维揭示市场误判风险，强化对非银板块的看好观点。报告指出，非银板块当前处于估值低位，2025年整体滞涨，但随着权益市场“慢牛”行情的持续，板块的贝塔属性有望凸显，2026年有望迎来补涨，具备较高的胜率与赔率。

主要观点

1. 行业评级：看好

   • 非银板块在2026年具备结构性机会，尤其是保险与证券行业。
   • 权益市场流动性改善、外资流入、居民存款搬家等将支撑市场估值提升。

2. 风险排雷机制

   • 报告强调风险排雷并非看空，而是为了更好地做多，帮助投资者识别潜在风险点。
   • 通过分析市场、经营、情绪三方面风险，提出相应的预警与跟踪方法。

3. 风险分析框架

   • 报告采用“发生概率、出现时点、判断依据、作用机理、影响程度、跟踪方法”六维度分析风险。
   • 强调对风险的前瞻性研判，以辅助投资决策。

关键信息

一、行业风险分析

1. 权益市场持续下行风险

• 发生概率：较低概率
• 影响路径：
  • 经营端：保险行业投资收益下降，券商业务线收入受损。
  • 行情端：市场情绪低迷，板块可能持续调整。
• 影响程度：
  • 保险行业：2023年Q1-Q3净利润同比降幅超15%。
  • 券商行业：2022年营收与净利润分别下降24%与34%。
• 跟踪方法：资本市场政策、权益市场表现。

2. 经济复苏不及预期风险

• 发生概率：较低概率
• 影响路径：
  • 经营端：居民收入与风险偏好下降，影响险企资产与负债端表现。
  • 行情端：非银板块贝塔属性强，经济走弱将抑制板块上涨。
• 影响程度：
  • 保险行业：NBV增速持续承压，2020-2022年平均降幅达33.6%。
  • 券商行业：盈利能力下滑显著。
• 跟踪方法：宏观政策、经济与金融数据表现。

3. 银保渠道增长乏力风险

• 发生概率：较低概率
• 影响路径：
  • 经营端：银保渠道贡献下降，影响险企NBV增速。
  • 行情端：市场信心受挫，板块可能阶段性调整。
• 影响程度：
  • 2025H1，银保渠道NBV贡献占比显著提升，若增速放缓则整体NBV增长受限。
• 跟踪方法：银保渠道需求、竞品变化、贡献占比。

二、重点个股风险排雷

1. 中国太保 (601601.SH)

• 推荐逻辑：价值高增，性价比更优。
• 评级：买入
• 主要风险：银保渠道增长乏力
• 影响路径：经营端NBV增长受限，行情端信心下降
• 检测指标：银保渠道新单保费、价值率变化
• 预警方法：关注市场需求变化与银保推动力度

2. 中国平安 (601318.SH)

• 推荐逻辑：地产受益更大，逐渐改善可期。
• 评级：买入
• 主要风险：地产风险扩大
• 影响路径：经营端投资收益受损，行情端市场担忧加剧
• 检测指标：地产企业违约情况、利益相关方应对举措
• 预警方法：关注地产行业政策与企业经营数据

3. 湘财股份 (600095.SH)

• 推荐逻辑：合并有望焕发新生，A股第三家互联网券商呼之欲出。
• 评级：买入
• 主要风险：合并推进不及预期
• 影响路径：经营端协同效应未达预期，行情端信心受挫
• 检测指标：合并进展、整合方案
• 预警方法：关注合并推进情况及相关利益方表态

三、风险提示

1. 宏观经济失速：居民收入不稳定性提升，金融需求不足。
2. 权益市场大幅波动：影响金融机构投资收益。
3. 长端利率大幅下行：增加再投资压力。
4. 房地产风险扩大：地产暴雷事件持续扩散，冲击投资。
5. 资本市场改革不及预期：影响非银行业景气度提升。

四、投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅超20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%-20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%至10%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅超10%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超10%
  • 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%至10%
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数跌幅超10%

五、法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
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