20171030-兴业研究-金融行业专题_类金融_机构的同业机会与资产挖掘（下）-类金融点将录_15页_826kb

2017年10月30日金融行业专题总结

核心内容

本报告分析了“类金融”行业六大子行业（融资租赁、互联网小贷、供应链背景保理、融资担保、地方AMC、典当行业）的业务空间、成长性及银行参与模式。随着监管趋严，类金融机构正逐步被纳入统一监管体系，行业格局将发生重大变化，银行需根据各子行业特点，采取差异化策略，寻找新的同业业务机会。

主要观点与关键信息

1. 融资租赁行业

• 业务空间：10万亿以上

• 复合增长预测：20%左右

• 银行参与模式：重点布局行业龙头，多层次投资（股权、债权）

• 行业特点：

  • 融资租赁业务与固定资产投资挂钩，国内渗透率远低于海外（不足5%）。
  • 2012-2016年固定资产投资年复合增长率超过15%，融资租赁行业总资产年复合增长率达49%。
  • 行业集中度高，前十公司总资产占比34%，收入占比48%。
  • 融资渠道逐步拓宽，资产证券化和股权融资提升了融资能力。

2. 互联网小贷行业

• 业务空间：8万亿以上

• 复合增长预测：不低于50%

• 银行参与模式：积极寻找多层次投资机会（股权、债权）

• 行业特点：

  • 互联网小贷突破区域限制，可覆盖更广泛的消费信贷客户。
  • 资金成本低（综合资金成本约8%），实际资产端收益要求低于10%，接近银行消费信贷最低利率。
  • 业务增长依赖线上营销，边际成本低，具备指数级增长潜力。
  • 阿里、京东等平台的ABS发行规模快速扩张，如蚂蚁商城小额贷款ABS从135亿增至1056亿。

3. 商业保理行业

• 业务空间：1万亿以上

• 复合增长预测：不低于40%

• 银行参与模式：优选投资具备技术和数据优势的股权类机会

• 行业特点：

  • 保理业务与应收账款规模紧密相关，2016年工业企业应收账款净额达12.6万亿元，同比增长9.6%。
  • 商业保理公司依托供应链数据和技术优势，可高效处理小而杂的应收账款，具备较高成长性。
  • 相较于银行保理，商业保理在风控模式、客户群体、应收账款管理等方面更具灵活性。

4. 地方AMC行业

• 业务空间：1万亿以下

• 复合增长预测：成长性一般

• 银行参与模式：介入债权类机会，谨慎对待

• 行业特点：

  • 地方AMC受四大AMC和银行系资管公司压制，业务空间有限。
  • 地方AMC设立门槛高，最低注册资本10亿元且需实缴，资本金约束限制其扩张。
  • 目前地方AMC只能处理省内不良资产，跨省经营限制加剧了竞争。
  • 政策红利可能带来业务增长，如纳入金融同业监管、取消本地经营限制。

5. 融资担保行业

• 业务空间：2万亿左右

• 复合增长预测：成长性一般

• 银行参与模式：介入债权类机会，建议谨慎参与

• 行业特点：

  • 融资担保行业面临风险收益不匹配的问题，不良率高于银行但利差较低。
  • 业务增长缓慢，近年在保余额增长远低于社融规模增长，行业总收入呈下滑趋势。
  • 客户资质下沉导致担保费率难以提升，整体不具备增长基础。

6. 典当行业

• 业务空间：4千亿以下

• 复合增长预测：无成长性

• 银行参与模式：避免参与该类业务

• 行业特点：

  • 典当行业融资渠道受限，仅可从商业银行融资，杠杆率不超过1.5倍。
  • 资产规模扩张缓慢，近年累计发放当金规模逐年下滑。
  • 缺乏足够的金融属性，潜在风险较高，不建议银行介入。

总结建议

• 差异化参与：不同类金融子行业成长性与业务空间差异较大，银行应根据行业特性制定参与策略。
• 重点布局：融资租赁和互联网小贷具备较大的业务空间和成长性，建议重点布局龙头企业及多层次投资机会。
• 谨慎介入：商业保理可关注技术优势企业，地方AMC和融资担保行业建议介入债权类机会，但需谨慎对待。
• 规避风险：典当行业发展机会低，潜在风险大，建议尽量规避。

附：类金融子行业对比表

资料来源

• 兴业研究公司
• 国家统计局、商务部、Wind等公开数据平台