20181121-中邮证券-顺鑫农业-000860.SZ-品牌优势_价格优势_属性优势保增长_5页_299kb

顺鑫农业（000860.SZ）投资评级与核心分析总结

核心内容概述

本报告对顺鑫农业（000860.SZ）的投资价值进行了分析，给出“谨慎推荐”的投资评级。报告从品牌优势、价格优势、产品属性、盈利预测、财务数据及风险提示等方面展开，综合评估了公司的发展潜力与市场表现。

主要观点

• 品牌与产品优势：顺鑫农业以牛栏山二锅头为核心产品，具备较强的市场竞争力。其产品价格较低，具备提价空间，且在同价位产品中表现突出。
• 消费属性强：牛栏山二锅头消费属性强，接近快消品，对经济周期不敏感，具备稳定的增长潜力。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年EPS分别为1.52元、1.90元和2.53元，动态市盈率逐步下降，显示估值趋于合理。
• 财务稳健：公司资产负债率逐步下降，现金流状况良好，具备一定的偿债能力和运营效率。
• 行业前景向好：白酒行业未来趋势向好，光瓶酒价格上探趋势明显，公司产品具备增长空间。

关键信息

公司基本情况

• 收盘价：34.05元
• 52周最高价：47.90元
• 52周最低价：16.52元
• 总市值：194亿元
• 流通市值：194亿元
• 总股本：5.71亿股
• 流通股本：5.71亿股

牛栏山二锅头分析

• 市场表现：2017年销售43万吨，酒类收入64.5亿元，平均出厂价7.5元/500ml。
• 价格竞争力：主力产品绿牛二、白牛二售价分别为10元、14元/瓶，相比红星二锅头、衡水老白干、泸州老窖二曲等，牛栏山具备更强的市场竞争力。
• 消费属性：消费者购买后多即时饮用，与高端白酒相比，更接近快消品，销售波动较小。

盈利预测与估值

• 盈利增长：归母净利润预计从2017年的438百万增长至2020年的1446百万，年均复合增长率较高。
• 估值下降：随着盈利增长，动态市盈率逐步下降，显示公司估值趋于合理。

财务指标分析

• 成长能力：公司营业收入与归母净利润均保持增长趋势，尤其是2018年增长显著。
• 盈利能力提升：毛利率和ROE持续上升，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力改善：资产负债率逐年下降，偿债压力减轻。
• 运营效率提升：总资产周转率逐年上升，显示公司资产使用效率提高。

风险提示

• 经济下行风险：经济下滑可能导致消费需求下降。
• 行业政策风险：白酒行业可能面临政策调整带来的不确定性。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司品牌形象和销售造成影响。

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%。

总结

顺鑫农业凭借其品牌优势、价格优势和消费属性，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，估值逐步下降，显示其投资价值提升。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，公司具备持续增长的内在动力，符合“谨慎推荐”的投资评级。