20240326-东吴证券-阳光保险-06963.HK-2023年年报点评_价值增速领跑_新阳光战略深化_5页_397kb

（系统角色是专业的报告分析专家，且要求用markdown格式返回只有总结内容，不包含其他字符）

# 阳光保险2023年年报关键摘要

## 业绩回顾
- **收入增长**：总保费收入增长93%，保险服务收入增长75%。
- **利润下滑**：归母净利润同比降68.8%至374亿元，主要因新金融工具准则及市场波动。
- **ROE下降**：至6.0%，同比降23.4 pct。

## 寿险表现
- **NBV领先**：全年360亿元，同比增44.2%，增速两年领跑A+H同业。
- **渠道分析**：
  - 个险新单增372%，但价值率降至30.6%。
  - 银保新单降104%，但价值率升至138%，主因期缴保费大幅增长。
- **人力与产能**：月均人力降15.1%，人均产能升44.4%。
- **利润来源**：新准则下合同服务边际贡献显著，营运偏差拖累。

## 财险表现
- **承保扭亏**：承保综合成本率98.7%，同比降0.7 pct，实现盈利。
- **车险贡献**：COR 98.9%，贡献28.6亿元承保利润。
- **非车险改善**：收紧保证保险，规模降25.8%。

## 估值与战略
- **假设调整**：下调长期投资回报率至4.5%（原5.0%），影响EV增速。
- **分红政策**：股息支付率达55.4%，领先同业。
- **新战略**：
  - **科技阳光**：布局AI模型，推动智能化应用。
  - **价值阳光**：优化“一身两翼”业务结构，强化销售管道。
  - **知心阳光**：深化客户服务，提升体验。

## 风险提示
- 权益市场波动风险
- 银保渠道竞争力下降风险

## 盈利预测
- **未来三年归母净利润**：2024-26年预计72亿、76亿、81亿元。
- **评级**：维持“买入”，价值增速优于同业。