20230827-东吴证券-阳光保险-06963.HK-2023年中报点评_利润增速优于同业_业务结构改善向头部梯队靠拢_4页_236kb

阳光保险公司点评报告·业绩超预期，业务结构调整向头部靠拢·东吴证券

总结

• 2023年中报关键财务指标：净利润同比增幅90%，新准则下内含价值增37%，ROE达8.9%。

新准则影响

• 实施IFRS9与IFRS17后，集团保险服务收入贡献占比提升至77.4%，财务承保盈利能力改善，综合成本率降低。

寿险业务分析

• NBV实现增长率371%，价值率提升至124%；个险渠道转型成效显著，期缴保费收入同比53.4%增长，银保期缴业务规模显著提升。

财险业务分析

• 承保利润改善，综合成本率下降；主动压缩高风险业务如保证险，拓展新能源车险、农险和政策性健康险等高潜力领域。

投资分析

• 投资收益能力稳定，投资偏差对EV负向贡献优于同业，投资策略稳健。

盈利预测调整

• 提供的盈利预测（2023-2025年归母净利润61亿、81亿、91亿元）较原先预测有所下调但仍保持“买入”评级。

风险提示

• 权益市场持续下跌可能影响公司投资回报；银保渠道竞争压力可能削弱原有护城河优势。相关守占比较高需谨慎评估区域内风险散件业务拓展方面对整体盈利稳定性的影响。

核心优势

• 高质量增长：在同质化竞争中突出成本控制与业务结构优化能力。
• 投资管理能力突出：投资政策优化，再投资收益率提升明显。
• EV价值传导：盈利预测显示EV核心估值逻辑有支撑。

（注：上述分析基于报告中的数据及分析师观点，内容不含投资建议，仅作参考）