20251214-西部证券-A股TTM_全动态估值全景扫描_A股估值扩张_通信行业领涨_16页_1mb

报告摘要

A股估值扩张，通信行业领涨总结

核心内容

本周A股总体估值收缩，但通信行业表现突出，成为领涨板块。美国允许英伟达对华出口H200芯片，预计带动通信设备需求增长。国产GPU龙头摩尔线程上市，进一步提升了算力板块的情绪。当前通信行业全动态PE处于历史36.6%分位数，通信设备行业全动态PE则高达97.9%分位数，反映出市场对通信行业盈利增速的较高预期。

主要观点

A股总体估值收缩：A股总体PE（TTM）从22.14倍降至21.74倍，PB（LF）从2.15倍降至1.77倍。
创业板与科创板对比：创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板，但低于科创板；整体估值收缩。
算力基建板块：剔除运营商和资源类后，算力基建相对PE（TTM）和PB（LF）均有所上升，表明其估值扩张。
行业估值分位数：
- 静态PE（TTM）：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；必需消费、金融服务、服务业低于历史10分位数。
- PB（LF）：资源类、TMT、周期类、中游制造高于历史中位数，其中大消费、必需消费低于历史10分位数。
- 全动态PE：可选消费、中游制造、周期类、中游材料高于历史中位数，其中可选消费高于历史90分位数；必需消费相对估值低于历史10分位数。
低估值高盈利行业：
- 综合PB（LF）与ROE（历史分位数）：农林牧渔、公用事业、石油石化等行业具备低估值高盈利能力特征。
- 综合全动态PE与25-26年一致预期净利润复合增速：建筑材料、电力设备、传媒、国防军工、基础化工等行业兼具低估值与高业绩增速。
股债相对收益：A股非金融ERP从0.83%升至0.87%，股债收益差从-0.15%升至-0.12%，表明股市相对债市性价比略有下降。

关键信息

通信行业：全动态PE处于历史36.6%分位数，通信设备行业全动态PE处于历史97.9%分位数，市场对其盈利增速预期较高。
算力基建：剔除运营商/资源类后，相对PE（TTM）从4.24倍升至4.47倍，相对PB（LF）从4.42倍升至4.66倍，显示出估值扩张。
ERP与股债收益差：A股非金融ERP上升，股债收益差改善，但整体股市性价比仍低于债市。
估值指标局限性：TTM估值基于历史数据，全动态PE基于分析师预测，两者均存在偏差风险。
投资评级：西部证券采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，评级分为超配、中配、低配，公司评级包括买入、增持、中性、卖出。

行业分析

一级行业估值水平

静态PE（TTM）：纺织服饰、计算机、轻工制造高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合低于历史10分位数。
PB（LF）：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工高于历史中位数，其中电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数。
全动态PE：电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备、煤炭等行业高于历史中位数，其中电子行业高于历史90分位数；家用电器、医药生物、轻工制造、社会服务、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数。