20260413-东吴证券-柏楚电子-688188.SH-2025年报点评_业绩稳健符合预期_看好新技术落地打开成长空间_3页_439kb

柏楚电子（688188）2025年报点评总结

核心内容

柏楚电子在2025年实现了稳健增长，营收和归母净利润分别同比增长26.52%和26.04%，显示出公司在市场中的持续竞争力。公司在国内高功率激光切割控制系统领域保持领先地位，并积极拓展国外市场，为未来的增长奠定了基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2025年实现22.0亿元，同比增长26.52%；Q4单季营收5.8亿元，同比增长32.5%。
• 归母净利润：2025年实现11.1亿元，同比增长26.04%；Q4单季归母净利润2.1亿元，同比增长32.7%。
• 扣非归母净利润：2025年实现10.3亿元，同比增长25.1%；Q4单季扣非归母净利润1.8亿元，同比增长41.8%。
• 盈利能力：2025年销售毛利率为77.66%，同比下降2.28个百分点；销售净利率为51.49%，同比下降2.21个百分点。Q4毛利率回升至76.44%，净利率为35.48%。

费用控制

• 期间费用率：2025年期间费用率为27.37%，同比下降0.15个百分点。
• 费用构成：销售费用率上升0.38个百分点至6.23%，管理费用率上升0.10个百分点至7.09%，研发费用率下降0.64个百分点至15.55%，财务费用率微升0.02个百分点至-1.49%。

业务发展

• 中期驱动力：金属激光切割业务持续优化，智能机器人业务营收显著增长，精密微加工业务逐步获得市场认可。
• 长期驱动力：依托自主研发的五大核心技术，公司持续优化研发平台，同时下沉终端市场，拓展应用场景，增强业务落地的确定性。

财务预测

• 营收预测：2026-2028年预计分别增长至27.38亿元、34.12亿元和42.71亿元。
• 净利润预测：2026-2028年预计分别增长至13.83亿元、17.27亿元和21.32亿元。
• EPS预测：2026-2028年每股收益预计分别为4.79元、5.98元和7.38元。
• 估值指标：2026-2028年PE（最新股本摊薄）分别为29.54倍、23.66倍和19.16倍，PB分别为5.54倍、4.52倍和3.68倍。

关键信息

投资评级

• 维持“买入”评级，基于公司高功率产品渗透率持续提升及新技术应用落地的预期。

风险提示

• 下游资本开支不及预期；
• 技术研发不及预期；
• 国产替代进程不及预期。

财务数据概览

• 资产总计：2025年为6,604百万元，预计2026-2028年将分别增长至7,992百万元、9,818百万元和12,109百万元。
• 负债合计：2025年为492百万元，预计2026-2028年将分别增长至542百万元、666百万元和831百万元。
• 所有者权益合计：2025年为6,112百万元，预计2026-2028年将分别增长至7,451百万元、9,152百万元和11,279百万元。

现金流量

• 经营活动现金流：2025年为1,104百万元，预计2026-2028年将分别增长至1,536百万元、1,879百万元和2,393百万元。
• 投资活动现金流：2025年为-648百万元，预计2026年为-29百万元，之后转为正增长。
• 筹资活动现金流：2025年为-548百万元，预计2026-2028年将分别增长至-81百万元、-71百万元和-61百万元。

结论

柏楚电子在2025年表现出色，业绩稳健增长，盈利能力虽受产品结构调整影响有所承压，但费用控制良好，展现了强大的运营能力。公司通过产品结构优化和新技术应用落地，持续增强市场竞争力，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。