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清科观察：下半年VC/PE3.48亿股待流通 券商直投解禁忙

核心内容

2012年下半年，中国A股市场将迎来大量VC/PE机构持有的限售股解禁。据清科研究中心统计，全年将有1,255.65亿股股票解禁，解禁市值合计约为3,210.23亿元人民币。其中，支持企业IPO的VC/PE机构即将解禁的持股数量约为3.48亿股，成为解禁主力。

主要观点

• 解禁规模大：2012年下半年，A股市场将有大量VC/PE机构持有的限售股解禁，整体解禁市值巨大，显示VC/PE在资本市场中扮演重要角色。
• 券商直投主导：券商直投机构在解禁股中占据主导地位，尤其以“金石投资”最为突出，其投资的丰林集团、恒泰艾普、开山股份等企业均在下半年进入解禁期。
• VC与PE解禁差异：从解禁数量来看，PE机构的解禁股数量略高于VC机构，但VC机构的平均账面回报倍数更高，显示出VC在投资回报上的优势。
• 时间分布不均：7月为解禁高峰期，解禁数量最多；11月为解禁“空窗期”，仅“金石投资”持有的一小部分股份解禁。

关键信息

解禁概况

• 总解禁数量：3.48亿股
• 总解禁市值：约3,210.23亿元
• 主要解禁月份：7月为解禁高峰期，解禁数量达1.15亿股；11月为解禁最低值，仅185.57万股解禁。

VC与PE解禁对比

• PE解禁数量：约1.93亿股
• VC解禁数量：约1.55亿股
• 平均账面回报倍数：VC平均为6.33倍，PE平均为6.33倍，两者回报水平相近。

券商直投机构解禁情况

• 金石投资：解禁数量最多，涉及丰林集团（1937.7万股）、恒泰艾普（185.57万股）、开山股份（500万股），账面回报倍数分别为1.81倍、4.41倍、7.88倍。
• 海通开元：解禁东方财富（500万股）和银江股份（225万股），账面回报倍数分别为3.69倍、4.00倍。
• 博信资本：解禁易世达（500万股）和大富科技（720万股），账面回报倍数分别为6.88倍、3.49倍。
• 达晨创投：解禁太阳鸟（959.13万股）和爱尔眼科（600万股），账面回报倍数分别为7.87倍、10.50倍。
• 海汇投资：解禁松德股份（360万股）和安居宝（150万股），账面回报倍数分别为5.46倍、6.13倍。
• 九鼎投资：解禁朗姿股份（576.93万股）和尔康制药（400.4984万股），账面回报倍数分别为2.02倍、2.90倍。
• 中科招商：解禁东方精工（588.6088万股），账面回报倍数为3.81倍。

解禁企业分布

• 涉及企业数量：39家
• 涉及机构数量：31家
• 平均账面回报倍数：6.33倍

清科集团简介

清科集团成立于1999年，是中国领先的创业投资与私募股权投资领域综合服务及投资机构，主要业务包括：

• 信息资讯与研究咨询：清科研究中心成立于2001年，专注于创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购等领域的研究，已成为中国最具权威性的研究机构之一。
• 清科数据库（Zdatabase）：覆盖中国VC/PE市场最为全面、精准、及时的数据库。
• 清科互动平台：国内影响力最大的投资人及企业家交流平台，每年吸引逾万人次参与。
• 清科资本：提供融资、并购和重组方案，每年协助20多家企业完成资金募集和并购，交易金额超过2亿美元。
• 清科创投：专注于投资具有高增长潜质的中国企业，采取联合投资方式。
• 清科投资：专注于母基金（FoF）管理，投资优秀的VC/PE基金。
• 投资界：清科集团旗下的行业门户网站，提供市场报道与深入分析。

总结

2012年下半年，中国VC/PE机构持有的限售股解禁规模庞大，尤其是支持企业IPO的机构，其解禁数量和市值均较高。券商直投机构在解禁中占据重要位置，如金石投资、海通开元等，其投资回报倍数各异，整体表现良好。清科研究中心作为行业权威机构，提供了详实的数据分析与市场洞察，为投资者和企业提供了重要参考。