20240124-开源证券-市场微观结构研究系列（22）_订单流系列_撤单行为规律初探_15页_2mb

撤单行为分析
基于逐笔委托数据，撤单率和撤单比例反映股票交易活跃度。撤单越多，流动性可能越低，市场提供更高收益补偿。撤单比例与市值分组单调性更强，撤单率在低市值区域出现明显拐点。卖出撤单率与换手率相关性较高，买入撤单相关性较弱。

撤单行为分类讨论
委托分为成交、全撤、部撤和废单四类，最终成交占比约60%，撤回委托占比约30%。部撤金额通常较大，废单报价位置偏高，不同交易时段（如集合竞价阶段）的撤单行为也有差异。

因子构建

• 三小将_TRI：基于早盘集合竞价阶段的撤单数据构建，筛选卖方撤单率合成，多空收益375%，信息比率接近49，抗风险周期表现稳定。
• 毒流动性_TOX：通过高频撤单占比判断机构行为，高频撤单比例越高，流动性越差，年化超额收益约33%。

因子合成
三小将与毒流动性等权合成后，多空收益显著提升，优于单因子水平。

风险提示
模型基于历史数据，未来可能失效，需注意市场变化。因子在不同市值范围内表现各异，微盘股调整需注意。