社会服务行业2020年中国市场前瞻：新冠病毒“危”与“机”，疫情之下，彰显龙头风范-20200511-华泰证券-23页_733kb

行业研究总结

核心内容

2020年5月11日发布的行业研究报告，分析了多个细分行业在疫情背景下的表现与未来发展趋势，重点推荐了中国国旅、中公教育和宋城演艺三家公司。

主要观点

• 疫情对行业影响显著：疫情对餐饮旅游、酒店、景区等板块造成短期冲击，但龙头公司具备较强恢复能力和市场竞争力。
• 行业整合加速：疫情推动行业集中度提升，龙头公司有望在整合中受益。
• 线上渠道增长迅速：化妆品、教育等板块线上销售增长明显，数字化转型带来新机遇。
• 政策利好持续：政府出台多项政策支持旅游演艺、职业教育等行业，利好行业长期发展。
• 风险提示：海外疫情持续、国内游恢复缓慢、政策落地效果不佳等风险仍需关注。

关键信息

餐饮旅游板块

• 2019年表现：板块营收1380亿元/yoy+0.9%，净利润下降，主要因腾邦国际亏损拖累。
• 20Q1受疫情影响：板块营收165.82亿元/yoy-50.09%，归母净亏损17.33亿元。
• 行业趋势：疫情后人群流动性回升，有助于全国客运量增长与旅游板块复苏。

免税板块

• 2019年表现：中国国旅免税收入479.66亿元/yoy+2.04%，归母净利润46.29亿元/yoy+49.58%。
• 20Q1受疫情影响：收入76.46亿元/yoy-44.23%，扣非归母净亏损1.20亿元。
• 未来展望：离岛免税恢复较快，线上销售增长，政策利好，有望带动免税行业长期发展。

酒店板块

• 2019年表现：板块收入257.34亿元/yoy-20.42%，归母净利润21.04亿元/yoy+20.57%。
• 20Q1受疫情影响：收入33.21亿元/yoy-56.49%，归母净亏损5.12亿元。
• 行业趋势：疫情后，连锁化率提升，龙头整合行业，产品结构优化带动提价。

景区板块

• 2019年表现：板块收入251.30亿元/yoy-4.75%，归母净利润35.97亿元/yoy-16.93%。
• 20Q1受疫情影响：收入18.20亿元/yoy-65.80%，归母净亏损7.18亿元。
• 未来展望：疫情后国内游需求可能向国内景区转移，旅游演艺行业有望持续发展。

化妆品板块

• 2019年表现：板块营收461.8亿元/yoy-0.37%，归母净利润23.5亿元/yoy-15.31%，线上销售增长显著。
• 20Q1受疫情影响：营收83.5亿元/yoy-26.67%，归母净利润5.59亿元/yoy-17.40%。
• 未来展望：线上营销模式持续创新，直播电商成为亮点，国货美妆有望借助新渠道和新营销方式实现快速发展。

职业教育板块

• 2019年表现：板块营收117.8亿元/yoy+34.75%，归母净利润14.1亿元/yoy-4.13%。
• 20Q1受疫情影响：营收14.3亿元/yoy-23.32%，归母净利-0.5亿元/yoy-131.94%。
• 未来展望：疫情后招录考试培训市场有望扩大，龙头公司业绩有望延续高增长。

人力资源板块

• 2019年表现：科锐国际营收35.86亿元/yoy+63.24%，归母净利润1.52亿元/yoy+29.38%。
• 20Q1受疫情影响：营收9.23亿元/yoy+14.93%，归母净利润2634万元/yoy+3.72%。
• 行业趋势：灵活用工为增长主引擎，疫情倒逼企业采用线上招聘和远程办公方式，中长期有利于行业渗透率提升。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 中国国旅：买入，目标价110.16-116.28元，预计20/21/22年EPS为1.13/3.06/3.62元。
  • 中公教育：买入，目标价26.52-29.64元，预计20/21/22年EPS为0.39/0.53/0.66元。
  • 宋城演艺：买入，目标价32.23-32.82元，预计20/21/22年EPS为0.6/1.12/1.32元。

风险提示

1. 海外疫情持续时间较长，可能影响出境游及免税业务。
2. 国内游恢复缓慢，景区及酒店业绩可能持续承压。
3. 政策落地效果不佳，可能拖累免税行业表现。

结论

报告指出，疫情虽对部分行业造成短期冲击，但龙头公司凭借稳健的运营能力和行业优势，有望在疫情后实现业绩复苏与增长。长期来看，行业整合加速，政策支持，线上渠道发展及数字化转型，为多个行业带来发展机遇。