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冠通研究 · 原油分析报告摘要

免责声明：本公司具期货交易咨询资格，建议仅供参考，投资需谨慎，请细读末页法律条款。以下为内容概要：

一、 核心观点

1.1 市场观点

报告认为，尽管欧佩克延长减产一个月可短期缓解供应担忧，但地缘政治风险（特朗普政策可能加大以色列支持力度，短期扰动减弱）及实物需求累库（美国原油、汽油库存超预期增长，需求环比回落）将压制油价。建议投资者逢高做空原油。

1.2 关键因素

• 供给端：

  • 欧佩克延长减产，但伊拉克、俄罗斯未补偿，美国产量仍处历史高位。
  • 11月6日EIA数据超预期累库，美油、汽油库存双双增加。
  • 美国成品油需求走弱（汽油和柴油周度需求环比下滑），带动原油产品供应较上月减少。

• 需求端：

  • 中国需求扶持政策效果显现缓慢，可能延至2025年初。
  • 欧美成品油裂解价差低位震荡，消费旺季结束，需求环比下降。

• 地缘政治：

  • 伊朗袭击以色列的预期过热降温，民主党跨年交接短期压价因素减弱。
  • 特朗普当选或带来的政策不确定性仍是潜在扰动，需关注其上台后执行节奏和力度。

二、 供需基本面跟踪

• 需求：展望下调11万桶/日至182万桶/日，四季度原油需求过剩概率高，将导致累库。
• 供给：欧佩克产量环比回升（主因利比亚恢复产量），美国原油库存增加，产品供应亦有增长，美国产量维持历史高点。
• 库存：EIA数据反映美国原油与成品油库存同步累库，重庆库存亦上升。

三、 建议

报告给出常规风险提示：“投资有风险，入市需谨慎”。建议投资者在高价位时考虑做空原油。

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