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报告摘要

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【冠通研究】原油：震荡下行分析（2025年5月28日）
OPEC+自2024年4月起逐步放松减产计划，5月日均供应量提高至411万桶/日，8个成员国将于6月增产411万桶/日。若市场状况变化，增产可能暂停或逆转。5月22日OPEC+内部人士透露，可能讨论7月连续第三个月执行411万桶/日增产计划，最终决策需待6月1日部长级视频会议确认。但根据最新月报，八国实际增产仅25万桶/日，远低于原计划的138万桶/日，显示OPEC+尚未进入显著增产节奏。当前全球原油供给压力主要来自：美国原油产量维持历史高位，非OPEC+国家可能释放产能，伊朗核协议即将签署。需求端方面，全球贸易战最恐慌阶段已过去，中美降低双边关税，美国与中东签署经济合作协议，但仍有10%基准关税未调整。美国与欧盟贸易谈判进展缓慢，全球原油需求增速悲观预期未完全扭转。综合来看，原油价格受供给释放和需求疲软影响，存在下行压力，需关注OPEC+会议和伊朗核协议签署进展。
【期现行情】
今日原油期货主力合约2507下跌0.96%，收于4530元/吨，日内最低4494元/吨，最高4574元/吨。持仓量减少523至28965手。
【基本面跟踪】
IEA将2025年全球原油需求增速维持在130万桶/日，2026年预期为128万桶/日。同时上调2025年全球石油供应预期38万桶至160万桶/日。5月21日美国EIA数据显示，截至5月16日当周：

原油库存增加1328万桶，远超预期（预期为减少1277万桶），较过去五年均值低568%；
汽油库存增加816万桶（预期减少524万桶），精炼油库存增加579万桶（预期减少1398万桶）；
库欣原油库存减少457万桶，但美国原油产品四周平均供应量减少至19625万桶/日（较去年同期减少158%）。
美国原油产量5月16日当周环比增加0.5万桶至13392万桶/日，较去年12月历史最高位回落239万桶/日。需求端：汽油周度需求环比减少171%至8644万桶/日，柴油周度需求环比减少967%至3412万桶/日，但其他油品需求增加，带动美国原油产品单周供应量环比上升303%。