20180520-太平洋-利率债周报_贸易摩擦暂缓与信用违约增加_债市短空长多_13页_696kb

债市周报总结：2018年第9期（2018.5.14-5.20）

核心内容概述

本报告分析了2018年5月14日至5月20日期间中国债券市场的主要表现，包括国债期货走势、利率债与信用债收益率变化、一级市场发行情况、资金面状况以及后市展望。整体来看，市场在短期受到多重因素影响出现波动，但中长期仍对利率债和高评级信用债持乐观态度。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货大幅下跌，仅周三小幅上涨，随后断崖式下跌。5年期债TF1806下跌0.42%，10年期债T1806下跌0.05%。
• 市场情绪变化：中美贸易谈判暂告段落，短期内对债市情绪不利，但未引发市场恐慌。信用违约事件在未引发流动性危机前对利率债与高评级信用债有利。
• 收益率曲线变化：利率债收益率普遍上行，尤其是短端涨幅显著，收益率曲线更加平缓。信用债收益率涨跌不一，长端企业债收益率下跌，中短端企业债收益率上涨。
• 一级市场发行情况：本期利率债发行热度整体不佳，仅6只债券发行倍数大于3，净融资额较上周大幅下降。
• 资金面状况：周中流动性略紧，但随后改善。隔夜和七天回购利率相对充足，但十四天回购利率大幅上升。非银机构流动性整体较好。

关键信息

一、国债期货走势

• 整体表现：本周国债期货大幅下跌，仅周三小幅上涨。
• 具体表现：
  • 5年期债TF1806下跌0.42%。
  • 10年期债T1806下跌0.05%。
  • 周五收盘涨跌不一，其中10年期债表现相对强势。

二、二级市场收益率变化

• 利率债：
  • 各期限国债和国开债收益率均上涨，1年期国债和国开债涨幅最大，分别为14.06BP和14.13BP。
  • 10年期国债收益率上升2.17BP至3.7099%。
  • 10年期国开债收益率上升2.01BP至4.6806%。
• 信用债：
  • 短期融资券各期限收益率普遍上涨。
  • 企业债收益率长端下跌，10年期企业债跌幅最大（1.71BP）。
  • 3年期企业债收益率上涨7.93BP。
  • 信用利差继续扩大，各类评级的短融信用利差普遍上涨。

三、一级市场发行情况

• 发行数据：
  • 本期共发行18只利率债，到期3只，净发行15只。
  • 发行融资总额2036.40亿元，到期偿还1368.80亿元，净融资额为667.60亿元，较上周大幅下降。
• 发行热度：
  • 全周仅6只债券发行倍数大于3。
  • 周一农发债发行倍数为3.19，发行状况较好。
  • 周二、周三发行倍数多数低于3。
  • 周四部分债券发行状况改善，周五再次降温。

四、资金面情况

• 流动性变化：
  • 周中流动性略紧，隔夜和七天回购利率相对充足，但十四天回购利率大幅上升。
  • R001、R007和R014利率分别上升7.38BP、1.89BP和68.97BP。
• 非银机构流动性：
  • R007与DR007利差在周三上涨，但随后下降。
  • 5月18日利差为11.79BP，较5月11日略有上升，但整体流动性仍较好。

五、后市展望

• 短期调整：由于贸易谈判暂告段落，市场情绪有所降温，债市可能面临短期调整。
• 中长期看好：信用违约在未引发流动性危机前对利率债与高评级信用债有利。美债收益率上涨对国内利率下行趋势影响有限，因此中长期仍看好利率债与高评级信用债。

风险提示

• 人民币贬值超预期；
• 信用违约潮冲击市场；
• 美国国债收益率继续攀升。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅低于-5%。

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