20250331-正信期货-煤焦月度报告_4月预计反弹空间有限_关注逢高做空机会_39页_2mb

焦炭与焦煤4月市场分析总结

核心内容

焦炭市场分析

价格走势

• 3月焦炭价格震荡走弱，4月预计反弹空间有限，关注逢高做空机会。
• 焦炭现货价格在3月经历第十一轮提降，整体价格下行。
• 截至3月31日，焦炭05合约下跌5.66%，收于1582.5元/吨。

供给情况

• 独立焦企保持较稳定生产节奏，产能利用率和日均产量小幅回升。
• 全国独立焦企全样本产能利用率71.9%，焦炭日均产量64.13万吨。
• 247家钢厂焦化产能利用率87.66%，焦炭日均产量47.53万吨。

需求分析

• 铁水产量先慢后快，但整体回升乏力，钢厂对焦炭以刚需采购为主。
• 建材需求恢复偏慢，贸易商整体较为谨慎，出口利润为正但贡献有限。
• 3月日均铁水产量237.28万吨，钢厂盈利率53.68%。

库存变化

• 下游刚需补库，上游焦企降库，总库存小幅下降。
• 截至3月28日，焦炭总库存1013.22万吨，环比下降21.14万吨。
• 独立焦企库存129.99万吨，环比下降4.96万吨；钢厂库存668.12万吨，环比上升5.29万吨。

利润情况

• 吨焦盈利处于盈亏边缘，焦炭盘面利润小幅回升。
• 截至3月28日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利-50元，环比上升21元/吨。
• 焦炭05合约盘面利润月环比增加34.35元/吨，达297.45元/吨。

估值与价差

• 焦炭05合约升水收敛，5-9合约价差略走强。
• 截至3月31日，焦炭05基差-140.94，环比上升47.7。
• 3月5-9价差-57.5，环比上升19元/吨。

主要观点

• 价格走势：3月焦炭价格持续走弱，4月反弹空间有限，建议关注逢高做空机会。
• 供需格局：焦炭供需格局宽松，需求恢复缓慢，钢厂以刚需采购为主，焦企保持稳定生产节奏。
• 库存变化：焦炭总库存小幅下降，但钢厂和独立焦企库存变动不大，显示需求疲软。
• 利润水平：焦炭利润维持在盈亏边缘，但盘面利润有所修复。
• 风险提示：政策超预期刺激是主要风险因素，需密切关注。

焦煤市场分析

价格走势

• 3月焦煤价格大幅下跌，4月仍以空配为主。
• 焦煤现货价格走弱，部分品种价格小幅回升。
• 截至3月31日，焦煤05合约下跌9.6%，收于988.5元/吨。

供应情况

• 煤矿保持正常生产，产量小幅回升。
• 蒙煤通关恢复至偏高水平，2025年前两月进口炼焦煤同比增加5.59%。
• 洗煤厂开工率微降，精煤日均产量略有下滑。

库存变化

• 上游库存下降，独立焦企库存上升，钢厂库存下降。
• 炼焦煤总库存2571.19万吨，环比上升13.19万吨，较上月下降20.94万吨。
• 独立焦企库存862.88万吨，环比上升40.66万吨；钢厂库存762.68万吨，环比上升4.86万吨。

估值与价差

• 焦煤05合约升水继续收敛，5-9合约价差震荡运行。
• 截至3月31日，焦煤05基差-3.5，环比上升34.5。
• 5-9价差-70.5，环比上升2.5。

关键信息

• 3月市场回顾：两会期间北方限产导致焦炭价格走弱，3月下旬粗钢压减消息提振市场情绪，焦炭出现小幅反弹，但反弹驱动不足，月底再次走弱。
• 4月展望：宏观层面，海外贸易战担忧仍在，美国物价指数超预期增长，降息预期走弱；国内政策暂处空窗期。
• 产业层面：4月处于“银四”旺季，制造业和出口短期支撑需求，但整体需求预期较弱，双焦供应端偏宽松，反弹空间有限。
• 策略建议：不建议参与反弹，关注铁水见顶后的逢高做空机会。

总结

• 焦炭：价格震荡走弱，供需宽松，库存小幅下降，利润维持在盈亏边缘，建议逢高做空。
• 焦煤：价格大幅下跌，供应端正常生产，库存下降，建议继续空配。
• 整体趋势：4月双焦市场反弹有限，主要受需求恢复缓慢和供应宽松影响，策略上应以做空为主。