20180703-光大证券-鲁西化工-000830.SZ-2018年半年度业绩预增公告点评_上半年EPS1.101-1.135元_上市以来最佳_8页_1mb

鲁西化工（000830.SZ）2018年半年度业绩预增公告总结

核心内容

鲁西化工在2018年上半年实现归母净利16.8-17.3亿元，折合EPS为1.101-1.135元，同比增长234%-244%，为公司上市以来最佳业绩表现。公司维持“买入”评级，目标价为22.00元，预计未来6个月表现良好。

主要观点

• 业绩增长原因：公司各生产装置长周期稳定运行，遵循“满负荷、低库存、好价格”原则，保持产销平衡，推动业绩增长。
• 季度表现：2018年第二季度实现归母净利8.64-9.14亿元，折合EPS0.592-0.626元，环比增长5.88%-12.0%，符合市场预期。
• 盈利预测：基于产品景气度和未来成长性，公司预计2018-2020年净利润分别为32.2亿、36.0亿和40.1亿元，EPS分别为2.20元、2.46元和2.74元。
• 估值与评级：维持目标价22.00元，“买入”评级，反映公司未来增长潜力。
• 政策与项目：公司所在的聊城化工产业园入选山东省首批化工园区，同时其100万吨有机硅和100万吨PC项目入选新旧动能转换重大项目库，提升公司长期发展优势。

关键信息

业绩表现

• 2018H1：归母净利16.8-17.3亿元，EPS1.101-1.135元，同比增长234%-244%。
• 2018Q2：归母净利8.64-9.14亿元，EPS0.592-0.626元，环比增长5.88%-12.0%。
• 2017年与2018Q1：公司各线产品生产负荷和产销量保持在95%以上，显示一体化模式和装置协同性成熟。

产品价格与价差变化

• PC：2018Q2价格28974元/吨，价差15990元/吨，季度同比增长31.4%，环比下降4.1%。
• 正丁醇：2018Q2价格7884元/吨，价差2908元/吨，季度同比增长33.3%，环比增长13.3%。
• 辛醇：2018Q2价格8428元/吨，价差2295元/吨，季度同比增长17.7%，环比增长3.1%。
• 烧碱：2018Q2价格982元/吨，价差854元/吨，季度同比增长2.0%，环比增长7.7%。
• DMF：2018Q2价格6261元/吨，价差2862元/吨，季度同比增长0.8%，环比下降5.8%。
• 己内酰胺：2018Q2价格15334元/吨，价差9566元/吨，季度同比增长22.2%，环比增长5.1%。
• 锦纶6：2018Q2价格17136元/吨，价差1648元/吨，季度同比增长20.9%，环比下降2.8%。
• DMC：2018Q2价格33082元/吨，价差23564元/吨，季度同比增长55.8%，环比增长13.1%。
• 尿素：2018Q2价格1988元/吨，价差1513元/吨，季度同比增长24.4%，环比增长2.4%。

估值与财务指标

• 盈利能力：2018年预计净利润增长率为65.31%，ROE（摊薄）为24.72%，P/E为8，P/B为1.9。
• 成长能力：2018年预计收入增长率为35.00%，净利润增长率为65.31%。
• 现金流：2018年预计经营活动现金流为6151百万元，净利润为3223百万元，每股经营现金流为4.20元。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 新产能投放低于预期。

附录信息

• 公司主要产品产能：己内酰胺20万吨、PC6.5万吨、尼龙67万吨、烧碱40万吨、甲烷氯化物22万吨、甲酸20万吨、甲酸钠20万吨、丁醇20万吨、辛醇17万吨。
• 市场数据：总股本14.65亿股，总市值246.10亿元，一年最低价6.60元，最高价25.10元，近3月换手率248.31%。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示与免责声明

• 公司提醒投资者注意投资风险，并建议在做出投资决策前咨询专业人士。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所撰写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随时间变化而调整，不保证及时发布更新。
• 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

联系信息

• 分析师：裘孝锋、赵启超
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