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文档总结：今日晨报 | 徘徊于软着陆与再通胀之间

核心内容概述

本周市场情绪因多重因素影响而有所回落，风险资产表现相对清淡。海外宏观环境在“再通胀”与“软着陆”之间摇摆，尚未形成明显趋势。国内经济在“金三银四”期间展现出一定韧性，但部分领域如地产和基建修复节奏放缓，制造业则保持季节性韧性。

主要观点

• 市场情绪：受美伊和谈结果未确认、美联储强调独立性及风险偏好回升等因素影响，市场情绪整体偏弱。
• 海外资产表现：
  • 权益市场：纳斯达克指数周环比上涨1.5%，标普500指数微涨0.5%，但创业板指下跌0.3%。
  • 商品市场：布伦特原油上涨14.6%，SHFE铜上涨0.2%，伦敦金现下跌2.7%。
  • 美元指数：美元指数周环比上涨0.3%。
• 宏观环境：
  • 再通胀预期：高油价尚未在经济与通胀数据中全面体现，市场对“再通胀”交易出现脱敏。
  • 软着陆预期：美联储人事变动和政策不确定性使“软着陆”预期反复摇摆。
• 国内经济表现：
  • 地产：“银四”房地产修复表现较弱，节奏放缓。
  • 基建：连续三月项目端表现较弱，但实物工作量有所回暖，但幅度有限。
  • 制造业：旺季期间整体保持韧性，商品销售符合季节性。
• 资产配置建议：
  • 国内权益：维持震荡判断，受地缘局势影响较大。
  • 国债：关注正套机会。
  • 贵金属：趋势性上行驱动不足，短期震荡。
  • 基本金属：短期高位震荡，中期供应端扰动可能支撑价格。
  • 原油：波动率维持高位，建议观望。
  • 黑色系：短期震荡运行，需跟踪成本端与库存变化的边际影响。
• 后续关注重点：
  • 海峡通航动向的反复性。
  • 美伊谈判进展。

关键信息

• 风险因子：

  1. 地缘冲突加剧风险。
  2. 历史经验失效风险。
  3. 国内增量政策和经济修复不及预期。
  4. 美联储货币政策大幅偏离预期。

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• 来源：

  • 中信期货研究所
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结构总结

资产表现

• 权益市场：纳斯达克、标普500微涨，创业板指下跌。
• 商品市场：布油大幅上涨，SHFE铜微涨，伦敦金现下跌。
• 美元指数：小幅上涨。

宏观环境分析

• 海外：在“再通胀”与“软着陆”之间徘徊，尚未形成趋势。
• 国内：经济表现韧性，但部分领域修复节奏放缓。

资产配置建议

• 国内权益：震荡为主。
• 国债：关注正套机会。
• 贵金属：短期震荡。
• 基本金属：高位震荡，中期支撑存在。
• 原油：波动率高，建议观望。
• 黑色系：短期震荡，需关注成本与库存变化。

风险提示

• 地缘冲突、历史经验失效、国内政策与经济修复不及预期、美联储政策偏离预期。

后续关注点

• 海峡通航动向、美伊谈判进展。

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