20240403-东兴证券-首席周观点_2024年第14周_6页_827kb

证券行业分析总结

2023年证券行业面临增收不增利的困境，主要因股票市场持续大幅波动，交易活跃度下降以及同业高度竞争导致信用业务利差缩小。数据显示，行业收入增长但利润下降，券商经纪、投行、信用等业务净收入普遍下滑。预计这种局面在2024年仍将持续，同时严监管、“活跃度增加但融券受限、IPO规模低迷”等多重因素抑制券商业绩边际改善。尽管如此，配合适度政策支持力度，优化市场及投资者信心环境，证券业有望改善预期。

东兴证券指出，财富管理主线和投资类业务弹性仍是当前行业核心关注点，但财产波动与有限风险对冲手段仍压制估值空间。“全面注册制”带来的投行业务增长是长期确定性机会。因此，证券头部机构的创新能力、治理能力及风控能力尤为重要，头部公司如中信证券具备显著优势。中信证券前三季度业绩表现稳定，管理框架调整后财富管理发展前景广阔，中长期估值提升潜力存在，当前PB估值（106倍）仍有修复空间。

康斯特（300445SZ）业绩分析总结

康斯特（300445）2023年实现营收49.83亿元，同比增长204%；归母净利润10.19亿元，同比增长351%。主要得益于高毛利主导产品数字压力检测产品销售增长，三大业务类别之一的数字压力检测产品收入增长218%，占营收72.49%。公司毛利率提升得益于高毛利产品带动及效率提升，2023年总资产周转率增至0.42。公司战略布局高端压力传感器，通过垂直整合方案减少成本，提升毛利率，驱动未来增长。预计2024-2026年归母净利润为12.8亿、17.0亿、20.2亿。

煤炭市场动态总结

中国市场动力煤价格普遍下降，例如秦皇岛5500优混指数跌幅超8.68%，反映有效需求不足和供应过剩压力。2月动力煤进口量锐减（环比降22.65%），而出口动向显示动力煤国际价格明显上涨。国际三港DESARA价格环比涨19.35%，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格环比上涨幅度高达82.6%。同时，国内炼焦煤市场也出现下滑，部分炼焦煤指数跌幅超11.63%。相关地炼焦煤坑口价格下跌2500%。港口煤炭库存上升，六大发电集团可用煤炭天数下滑17.77天，运价亦同步上涨，国际航线运价环比涨势明显。

综合以上，证券行业长期发展中仍需关注政策与市场动态，补强风险对冲工具；康斯特受益于国内技术升级壁垒，有望维持高速增长；煤炭市场整体低迷和优价分化，显示出短期供需不足与结构性变化。