> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宋雪涛：凯文沃什的“正确政绩观”总结 ## 核心内容 凯文·沃什作为新任美联储主席，提出了与传统模式不同的“正确政绩观”，强调以数据为基础、以市场为依托、以技术中立为原则。他的政策理念主要体现在四个方面：**实事求是**、**不乱发言**、**深入调查研究**、**保持技术中立**。这些理念反映了他对当前经济形势和货币政策框架的深刻理解，也为未来美联储的政策走向提供了新的思路。 --- ## 主要观点 1. **实事求是：关注事实，不选边站** - 沃什对通胀和利率保持中性立场，不轻易将问题归因于单一因素（如需求过热或供给冲击）。 - 认为油价、鸡蛋、牛奶等价格波动不是货币政策直接控制的范围，应关注价格冲击是否扩散为更广泛的通胀。 - 对利率限制性水平表示不均衡，指出金融条件宽松与实体条件紧缩并存。 2. **不乱发言：减少预测，聚焦行动** - 承认经济数据中存在“已知的未知”，强调美联储需要更新其数据体系以适应新时代经济结构。 - 放弃前瞻指引，认为其不再符合当前经济环境。 - 不急于评论短期市场波动，强调政策制定应基于更长期的框架和研究。 3. **深入调查研究：成立五大工作小组，谋定而后动** - 沃什提出设立五个任务小组（task force），分别研究沟通、资产负债表、数据、生产率与就业、通胀框架等关键领域。 - 这些小组旨在提升联储政策的透明度和协同性，同时将政策建议权扩展至更广泛的市场参与主体。 - 强调在工作小组得出初步结论前，货币政策不会发生重大变化，尤其是加息和缩表。 4. **保持技术中立：不盲目拥抱AI，也不忽视其影响** - 承认AI是重要技术，但强调其对经济的影响尚不确定，需从供给和需求两方面综合评估。 - 没有以AI为由直接推动宽松政策，但表现出对生产力提升可能带来的降息空间的开放态度。 - 货币政策声明中提到生产力相关的内容，是其政策倾向的一种体现。 --- ## 关键信息 - **政策理念**：沃什主张“看得要宽，出手要窄”，强调联储应专注于核心目标（充分就业与物价稳定），而市场应自行定价其他因素。 - **数据导向**：联储应更多依赖真实经济数据，而非政策表态。 - **改革方向**：成立五大工作小组，推进政策框架改革，提升数据收集与分析能力。 - **AI态度**：不盲目乐观或悲观，保持中立，关注其对供给和需求的潜在影响。 - **风险提示**：包括特朗普军事政策不确定性、能源短缺对需求的冲击、全球央行转向带来的通胀风险。 --- ## 报告信息 - **报告名称**：《沃什的正确政绩观》 - **发布时间**：2026年6月18日 - **发布机构**：国金证券股份有限公司 - **分析师**： - 宋雪涛（国金宏观首席分析师） - 钟天（联系人） --- ## 其他团队成员 | 团队 | 成员 | 职责 | |------|------|------| | 政策研究 | 赵宏鹤 | 重大战略政策和国际关系研究 | | 经济政策 | 张馨月 | 经济政策和财政研究 | | 宏观经济 | 孙永乐 | 国内宏观经济和货币流动性研究 | | 产业研究 | 厉梦颖 | 贸易政策、企业出海、产业趋势和宏观ESG研究 | | 资产配置 | 陈瀚学 | 海外市场分析和大类资产研究 | --- ## 风险提示与免责声明 - **风险提示**：包括军事政策不确定性、能源短缺冲击、全球通胀风险等。 - **免责声明**： - 本报告基于公开资料，不保证其准确性。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。 - 报告仅供专业投资者使用，非专业投资者不得擅自使用。 - 报告内容不得被复制、转发或修改，未经授权不得使用。 --- ## 总结 沃什的“正确政绩观”强调**数据导向、市场自主、政策中立**，反对过度干预和预测，主张在充分理解事实和框架适用性的基础上，做出更稳健、更精准的政策决策。这种理念不仅有助于提升美联储的政策透明度，也为市场提供了更清晰的信号，即联储将更加专注于其核心使命，而非过度干预市场波动。