20260618-国金证券-宋雪涛_沃什的_正确政绩观_4页_543kb

报告摘要

宋雪涛：凯文沃什的“正确政绩观”总结

核心内容

凯文·沃什作为新任美联储主席，提出了与传统模式不同的“正确政绩观”，强调以数据为基础、以市场为依托、以技术中立为原则。他的政策理念主要体现在四个方面：实事求是、不乱发言、深入调查研究、保持技术中立。这些理念反映了他对当前经济形势和货币政策框架的深刻理解，也为未来美联储的政策走向提供了新的思路。

主要观点

实事求是：关注事实，不选边站
- 沃什对通胀和利率保持中性立场，不轻易将问题归因于单一因素（如需求过热或供给冲击）。
- 认为油价、鸡蛋、牛奶等价格波动不是货币政策直接控制的范围，应关注价格冲击是否扩散为更广泛的通胀。
- 对利率限制性水平表示不均衡，指出金融条件宽松与实体条件紧缩并存。
不乱发言：减少预测，聚焦行动
- 承认经济数据中存在“已知的未知”，强调美联储需要更新其数据体系以适应新时代经济结构。
- 放弃前瞻指引，认为其不再符合当前经济环境。
- 不急于评论短期市场波动，强调政策制定应基于更长期的框架和研究。
深入调查研究：成立五大工作小组，谋定而后动
- 沃什提出设立五个任务小组（task force），分别研究沟通、资产负债表、数据、生产率与就业、通胀框架等关键领域。
- 这些小组旨在提升联储政策的透明度和协同性，同时将政策建议权扩展至更广泛的市场参与主体。
- 强调在工作小组得出初步结论前，货币政策不会发生重大变化，尤其是加息和缩表。
保持技术中立：不盲目拥抱AI，也不忽视其影响
- 承认AI是重要技术，但强调其对经济的影响尚不确定，需从供给和需求两方面综合评估。
- 没有以AI为由直接推动宽松政策，但表现出对生产力提升可能带来的降息空间的开放态度。
- 货币政策声明中提到生产力相关的内容，是其政策倾向的一种体现。

关键信息

政策理念：沃什主张“看得要宽，出手要窄”，强调联储应专注于核心目标（充分就业与物价稳定），而市场应自行定价其他因素。
数据导向：联储应更多依赖真实经济数据，而非政策表态。
改革方向：成立五大工作小组，推进政策框架改革，提升数据收集与分析能力。
AI态度：不盲目乐观或悲观，保持中立，关注其对供给和需求的潜在影响。
风险提示：包括特朗普军事政策不确定性、能源短缺对需求的冲击、全球央行转向带来的通胀风险。

报告信息

报告名称：《沃什的正确政绩观》
发布时间：2026年6月18日
发布机构：国金证券股份有限公司
分析师：
- 宋雪涛（国金宏观首席分析师）
- 钟天（联系人）

其他团队成员

团队	成员	职责
政策研究	赵宏鹤	重大战略政策和国际关系研究
经济政策	张馨月	经济政策和财政研究
宏观经济	孙永乐	国内宏观经济和货币流动性研究
产业研究	厉梦颖	贸易政策、企业出海、产业趋势和宏观ESG研究
资产配置	陈瀚学	海外市场分析和大类资产研究

风险提示与免责声明

风险提示：包括军事政策不确定性、能源短缺冲击、全球通胀风险等。
免责声明：
- 本报告基于公开资料，不保证其准确性。
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