20231123-国泰期货-股票股指期权_震荡降波_可考虑卖出跨式策略__15页_1mb
报告摘要
股票股指期权市场分析总结（2023年11月23日）
核心内容
2023年11月23日，股票股指期权市场整体呈现震荡走势，波动率有所下降，市场情绪趋于平稳。根据市场数据与指标分析，建议投资者在当前震荡降波的环境下，考虑采用卖出跨式策略以捕捉潜在的波动率衰减机会。
主要观点
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市场震荡，波动率下降
- 多数标的市场收盘价上涨，但成交量变化不一，部分市场成交量下降。
- 波动率（IV）整体呈下降趋势，部分市场如上证50、沪深300、中证1000等波动率均低于历史水平，表明市场预期趋于收敛。
- 波动率锥显示，近月波动率低于远月波动率，暗示市场对未来波动的预期有所上升，但当前波动率较低。
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PCR（Put/Call Ratio）指标分析
- 全合约PCR均处于中性偏低区间，表明市场对看跌期权的需求相对较少，整体偏多情绪。
- 持仓量变化显示，多数期权品种持仓量上升，表明投资者对市场的关注度提升。
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偏度（Skew）趋势
- 偏度整体为正值，表明市场对看跌期权的溢价高于看涨期权，显示投资者对下行风险的担忧。
- 部分ETF期权偏度下降，说明市场对尾部风险的预期有所缓解。
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波动率期限结构
- 波动率期限结构呈现倒挂或平坦趋势，表明市场对短期波动的预期低于长期波动，可能反映市场对未来不确定性的担忧。
关键信息
1. 标的市场数据
| 标的 | 收盘价 | 涨跌 | 成交量（亿手） | 成交变化 | 当月合成期货 | 当月基差 | 次月合成期货 | 次月基差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50指数 | 2405.17 | +8.26 | 19.80 | -1.92 | 2413.67 | -8.50 | 2416.47 | -11.30 |
| 沪深300指数 | 3561.52 | +17.10 | 84.80 | +0.02 | 3570.93 | -9.41 | 3575.60 | -14.08 |
| 中证1000指数 | 6197.53 | +64.56 | 152.11 | -19.08 | 6177.80 | +19.73 | 6151.27 | +46.26 |
| 上证50ETF | 2.480 | +0.009 | 5.41 | -0.60 | 2.491 | -0.011 | 2.496 | -0.016 |
| 华泰柏瑞300ETF | 3.630 | +0.019 | 7.75 | +0.13 | 3.642 | -0.012 | 3.648 | -0.018 |
| 南方500ETF | 5.719 | +0.051 | 2.27 | -0.26 | 5.710 | +0.009 | 5.698 | +0.021 |
| 华夏科创50ETF | 0.918 | +0.005 | 25.11 | -4.54 | 0.921 | -0.003 | 0.922 | -0.004 |
| 易方达科创50ETF | 0.899 | +0.007 | 5.46 | -1.66 | 0.900 | -0.001 | 0.902 | -0.003 |
| 嘉实300ETF | 3.694 | +0.018 | 3.03 | +0.15 | 3.705 | -0.011 | 3.710 | -0.016 |
| 嘉实500ETF | 5.844 | +0.052 | 0.70 | -0.11 | 5.833 | +0.011 | 5.820 | +0.024 |
| 创业板ETF | 1.911 | +0.012 | 5.08 | -2.65 | 1.914 | -0.003 | 1.918 | -0.007 |
| 深证100ETF | 2.551 | +0.015 | 0.33 | -0.10 | 2.555 | -0.004 | 2.559 | -0.008 |
2. 期权市场数据
| 标的 | 成交量 | 变化 | 持仓量 | 变化 | VL-PCR | OI-PCR | C最大持仓（近月） | P最大持仓（近月） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50股指期权 | 25793 | +1088 | 83142 | +3146 | 60.41% | 46.68% | 3200 | 2375 |
| 沪深300股指期权 | 66557 | +7300 | 192167 | +3741 | 75.39% | 53.01% | 3700 | 3600 |
| 中证1000股指期权 | 78241 | +16405 | 129070 | +2766 | 87.47% | 58.00% | 6200 | 6000 |
| 上证50ETF期权 | 1277854 | +316932 | 1727696 | +128236 | 80.52% | 69.68% | 2.5 | 2.5 |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 1042421 | +248812 | 1400423 | +74746 | 84.13% | 73.56% | 3.7 | 3.6 |
| 南方500ETF期权 | 583788 | +242931 | 669495 | +37568 | 87.78% | 84.15% | 6 | 5.5 |
| 华夏科创50ETF期权 | 459401 | +149381 | 948262 | +57462 | 58.13% | 41.48% | 0.95 | 0.9 |
| 易方达科创50ETF期权 | 235079 | +79006 | 422711 | +22160 | 64.31% | 42.92% | 0.95 | 0.9 |
| 嘉实300ETF期权 | 156397 | +16799 | 257306 | +30848 | 98.40% | 73.94% | 3.8 | 3.7 |
| 嘉实500ETF期权 | 151910 | +80110 | 206296 | +32063 | 62.59% | 87.48% | 6 | 5.75 |
| 创业板ETF期权 | 668593 | +206002 | 865616 | +151237 | 86.87% | 65.35% | 1.95 | 1.9 |
| 深证100ETF期权 | 73559 | +36729 | 107743 | +24765 | 71.62% | 66.19% | 2.65 | 2.55 |
3. 波动率指标数据（近月）
| 标的 | ATM-IV | IV变动 | 同期限HV | HV变动 | Skew | Skew变动 | VIX | VIX变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50股指期权 | 13.32% | +0.04% | 9.31% | -0.03% | 5.80% | -0.76% | 15.17 | -0.223 |
| 沪深300股指期权 | 13.54% | -0.15% | 10.13% | +0.21% | 6.49% | +2.75% | 15.27 | -0.221 |
| 中证1000股指期权 | 14.74% | -0.32% | 15.46% | +0.29% | -0.34% | +2.28% | 16.12 | -0.550 |
| 上证50ETF期权 | 13.01% | -0.38% | 8.98% | -0.13% | 5.64% | -0.06% | 14.35 | -0.493 |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 13.03% | -0.41% | 10.44% | -0.02% | 0.22% | +1.44% | 14.50 | -0.608 |
| 南方500ETF期权 | 13.12% | -0.39% | 15.32% | -0.01% | -4.10% | +0.44% | 15.67 | -0.466 |
| 华夏科创50ETF期权 | 17.98% | -1.57% | 17.07% | -0.12% | 11.64% | +2.49% | 21.25 | -1.614 |
| 易方达科创50ETF期权 | 17.60% | -1.45% | 18.40% | -0.09% | 11.16% | -1.51% | 21.25 | -1.259 |
| 嘉实300ETF期权 | 13.08% | -0.63% | 10.81% | -0.17% | -0.47% | -2.11% | 14.77 | -0.460 |
| 嘉实500ETF期权 | 13.10% | -0.03% | 15.35% | +0.00% | -5.15% | -1.67% | 15.45 | -0.366 |
| 创业板ETF期权 | 16.90% | -0.65% | 21.10% | -0.19% | 3.29% | +3.18% | 18.60 | -0.813 |
| 深证100ETF期权 | 14.85% | -0.92% | 15.95% | -0.14% | 1.55% | +2.02% | 16.52 | -0.643 |
建议策略
- 震荡降波背景下，卖出跨式策略：当前市场处于震荡状态，波动率下降，卖出跨式策略（同时卖出看涨和看跌期权）可有效利用波动率衰减，适合风险偏好较低的投资者。
- 关注波动率锥与期限结构：多数期权品种波动率锥呈现倒挂趋势，表明市场对短期波动的预期较低，可作为卖出跨式策略的参考依据。
- 结合PCR指标：PCR处于中性偏低区间，表明市场看涨情绪占优，可作为策略执行的辅助信号。
风险提示
- 市场波动性可能突然上升，导致策略亏损。
- 投资者应根据自身风险承受能力做出决策，不建议盲目操作。
- 投资建议仅供参考，不构成具体投资推荐。
附注
- 本报告由国泰君安期货研究部发布，分析师为张雪慧，投资咨询从业资格号：Z0015363。
- 报告内容仅限专业投资者参考，非专业投资者请勿使用。
- 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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