20260408-开源证券-开源晨会0408丨Agent驱动模型调用进入加速拐点_中国AI军团定义智能时代新范式_地产开工与成交均回暖_10页_1mb

开源晨会0408总结

核心内容概述

本次开源晨会聚焦于Agent驱动模型调用加速拐点、地产市场回暖、汽车产业链动态、化工行业前景、商社与轻工行业表现等多领域，分析了宏观经济、行业趋势、公司动态及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济：地产回暖迹象显现

• 地产开工与成交均回暖：

  • 2026年第14周，全国30大中城市商品房成交面积环比增长 $+36%$，较2024、2025年同期分别增长 $+4%$ 和 $+8%$。
  • 一线城市新房成交同比 $+88%$，率先回暖，带动全国市场信心回升。
  • 二手房市场中，北京、上海、深圳同比分别 $+7%$、$+17%$、$-6%$，但整体仍保持回暖趋势。

• 商品价格：国内工业品价格高位回落：

  • 螺纹钢、水泥、沥青等价格均上涨，但整体工业品价格高位略有回落。
  • 国际大宗商品中，原油价格上行，铜价震荡下行，铝价因供给担忧上行。

• 政策累积效应显现：

  • 多地优化公积金政策，如杭州提高贷款额度、扩大提取范围，有助于刺激地产销售。
  • 政策推动下，地产市场有望迎来供需改善、价格企稳的局面。

2. 银行业：零售房贷风险可控

• 风险三要素变化：

  • 风险暴露（EAD）集中度提升，招行在低风险区间集中度较高，户均敞口超75万元。
  • 平均违约概率（PD）整体稳定，国有行在 $1.7% - 3.0%$ 范围，招行PD值最低。
  • 平均违约损失率（LGD）普遍上行，但大型银行已计提减值覆盖预期损失均在1.2倍以上。

• 投资建议：

  • 银行零售房贷风险整体可控，预计不会对盈利造成较大冲击。
  • 推荐关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，如江苏银行、杭州银行。
  • 中长期看，大型综合化银行及特色财富管理银行占优，推荐中信银行、工商银行、招商银行。

3. 海外科技：Agent驱动模型调用进入加速阶段

• AI市场前景广阔：

  • 全球AI产业规模2025年达1.8万亿美元，未来两年CAGR为 $74%$。
  • 活跃Agent数量将从2025年的约2860万快速增长至2030年的22.16亿。

• 行业格局变化：

  • 国产大模型成为新的搅局者，如MiniMax M2.5周tokens消耗量位列OpenRouter榜单第一。
  • 行业正从“大而全”向“精而准”范式转移，模型优化与场景落地成为关键。

• 投资建议：

  • 关注Agent指数跃迁背景下模型、Allinfra、算力端的投资机会。
  • 推荐标的包括阿里巴巴-W、百度集团-SW、MiniMax-W、智谱、第四范式、百融云-W、金山云、万国数据等。

4. 汽车行业：技术升级与出口增长并行

• 特斯拉Optimus V3量产计划：

  • 计划于2026年夏季启动量产，目标2027年年产百万台。
  • 技术升级体现在执行器、灵巧手、感知系统与电控方面，采用氮化镓等新技术。

• 行业动态：

  • 3月全国乘用车零售同比下降 $15%$，新能源批发预估同比持平。
  • 重点城市如成都、武汉、四川等地推动新能源基础设施建设，如充电设施、超级增程技术等。

• 投资建议：

  • 乘用车推荐比亚迪，受益标的包括吉利汽车、零跑汽车。
  • 零部件推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份，受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车等。

5. 商社行业：爱婴室业绩稳健，线上渠道增长显著

• 业绩表现：

  • 2025年营收同比增长 $9.1%$，归母净利润同比下降 $23.4%$，主要受股权投资计提减值影响。
  • 2026-2028年盈利预测下调，预计归母净利润分别为1.23/1.50/1.82亿元。

• 渠道与产品结构：

  • 线上渠道增长快，电商业务同比增长 $21.5%$，毛利率阶段性下滑。
  • 线下门店实现高质量增长，2025年新增102家门店，关闭43家，期末门店534家。
  • 自有品牌占比提升，产品结构优化，盈利修复确定性强。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧、生育率下滑、拓店进度不及预期等。

6. 化工行业：皖维高新打造全球PVA龙头

• 公司概况：

  • 皖维高新作为安徽国企，PVA产业链一体化、规模化、多元化优势明显。
  • 首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为7.52、8.96、10.99亿元。

• 行业前景：

  • PVA行业供给集中，用途广泛，2025年价格触底，预计2026-2028年产能利用率提升，景气稳步回升。

• 公司布局：

  • 布局PVA光学膜、偏光片、PVB树脂、VAE乳液等新材料产品。
  • 江苏皖维乙烯法PVA树脂项目助力产业链扩张，设计产能有望达72.5万吨/年。

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧、产品技术更迭、原材料波动、项目投资风险等。

7. 纺服轻工：泡泡玛特全球化布局打开成长空间

• 业绩表现：

  • 2025年营收同比增长 $184.7%$，归母净利润增长 $308.8%$。
  • 全球市场营收占比提升至 $43.8%$，成为第二增长曲线。

• 增长动能：

  • IP全生命周期运营能力提升，头部IP全球化破圈，如TheMonsters（Labubu）营收达141.61亿元。
  • 海外市场表现亮眼，美洲市场营收增长 $748.4%$，官网渠道增速达 $1395.4%$。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，后续业绩增速将回归常态化，推荐关注其全球化布局及IP商业化能力。

总结

本次晨会强调了Agent驱动模型调用进入加速阶段，中国AI军团正定义智能时代新范式；地产市场在政策支持下出现回暖迹象，一线及重点城市成交数据积极；汽车行业在技术升级与出口增长双轮驱动下表现强劲；化工行业在PVA产业链扩张中迎来发展机遇；商社与轻工行业则受益于全球化与IP商业化，展现出良好增长潜力。整体来看，多个行业正迎来结构性调整与增长拐点，值得重点关注。