> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 2026年4月6日，投资评级为“看好”，主要关注AI市场中Agent驱动模型调用进入加速拐点，以及国产大模型在全球市场中的崛起。文档指出，AI市场正在经历从“线性对话”向“指数执行”的范式转变，Agent技术的广泛应用将极大提升模型调用量，推动AI产业进入新的增长阶段。 ## 主要观点 1. **市场规模与增长潜力**： - 2025年全球AI产业规模达到1.8万亿美元，其中AI模型市场仅占1%，但预计未来2年CAGR为74%。 - 2025年全球活跃Agent数量约为2860万，预计到2030年将增长至22.16亿，token消耗量也将呈现数量级跃迁。 2. **市场格局**： - 全球AI大模型市场由海外龙头主导，但国产模型正在成为新的搅局者。 - 2025年全球大模型市场规模接近100亿美元，其中应用类市场占比达66.36%，而2029年预计达到2065亿美元，应用类占比将达73.37%。 3. **OpenClaw与国产模型**： - OpenClaw平台的token日消耗量翻倍，国产模型如MiniMax M2.5、Kimi K2.5、Step 3.5 Flash等占据平台前三名。 - 中国开源模型市占率在2025H2已达到全球开源模型市场的90.2%，且国内开源模型市占率达63%。 4. **OpenAI vs Anthropic**： - Anthropic的ARR增长速度远高于OpenAI，且其收入结构以B端为主，占收入的80%以上。 - OpenAI的ARR在2025年底为200亿美元，而Anthropic为90亿美元，但Anthropic的增长速度更快，预计在2028年将接近OpenAI的收入体量。 - Anthropic的算力利用效率更高，其服务器投入/收入比为40%，而OpenAI为125%。 5. **国产大模型的发展**： - 国产大模型在技术上逐步达到全球第一梯队水平，尤其在成本、开源、多模态能力等方面具备显著优势。 - 国产模型在SWE-Bench Verified、BrowseComp等测试中表现优异，部分模型甚至达到或接近国际领先水平。 ## 关键信息 - **AI模型市场规模**： - 2025年全球AI模型市场规模为144亿美元，预计2027年将增长至434亿美元，CAGR为74%。 - **Agent驱动增长**： - Agent的广泛应用将显著提升token消耗量，预计到2030年全球年度token消耗量将达152,667 PetaTokens。 - Agent的出现标志着AI从“对话”向“执行”的转变，用户更关注模型对人类劳动时间的替代率。 - **国产大模型表现**： - MiniMax M2.5、Kimi K2.5、GLM-5等国产大模型在多个测试中表现突出，其中MiniMax M2.5在SWE-Bench Verified测试中表现最佳。 - Step 3.5 Flash在输出成本和速度方面表现优异，是国产模型中性价比最高的选择。 - **估值与盈利能力**： - Anthropic的估值增长速度快，ARR增速远超估值增速，其P/ARR估值通常在20倍左右。 - OpenAI的毛利率因推理算力成本高而有所下调，预计2026年毛利率为55%，而Anthropic为70%。 - 国产大模型企业如智谱、MiniMax、月之暗面等，虽然人均创收较低，但通过成本优势和开源策略，具备长期竞争力。 ## 投资建议 - **投资机会**： - Agent驱动的模型、AI基础设施（AI Infra）、算力端是当前的重点投资方向。 - 受益标的包括阿里巴巴-W、百度集团-SW、MiniMax-W、智谱，以及AI Infra层的第四范式、百融云-W，算力端的金山云、万国数据等。 - **市场趋势**： - AI市场正从“大而全”向“精而准”转变，评估能力的重要性逐渐超过训练能力。 - 企业级AI市场增长迅速，国产大模型正逐步进入第一梯队，未来有望占据更大市场份额。 ## 风险提示 - **模型迭代不及预期**：技术进步可能不及预期，影响市场表现。 - **行业竞争加剧**：随着更多企业进入市场，竞争可能加剧。 - **Agent落地不及预期**：Agent的实际应用可能不如预期，影响需求增长。 ## 附录：图表与数据 - **图1**：2025年全球AI总支出达1.8万亿美元。 - **图2**：2025年纯AI模型市场占比仍然较小。 - **图3**：AI模型收入预计保持快速增长。 - **图4**：活跃Agent将呈现指数级上升。 - **图5**：预计2029年大模型市场规模2065亿美元。 - **图6**：2024年各模型公司市占率。 - **图7**：MiniMax和Kimi领跑全模型，带动AI大模型市场飞速增长。 - **图8**：OpenClaw平台token日消耗量翻倍，国产模型占领前三名。 - **图9**：全球AI大模型周token消耗量超7万亿。 - **图10**：全球开源模型中DeepSeek市占率逐步下降。 - **图11**：2025H2中国开源模型占比过半。 - **图12**：2025H2中国开源模型占全球开源模型超90%。 - **图13**：中国AI大模型市场快速增长。 - **图14**：2025H1千问成为中国企业级大模型市场龙头。 - **图15**：2025H2中国企业级大模型市场千问增长最快。 - **图16**：2025H2中国企业级大模型市场较2025H1增长近3倍。 - **图17**：AI应用全球月活榜上，ChatGPT明显领先。 - **图18**：国内榜单上，豆包领先市场，千问快速增长。 - **图19**：2026Q1 OpenAI 对于 2029-2030 的收入展望大幅上调。 - **图20**：2026Q1 OpenAI最新收入展望继续与Anthropic拉开差距。 - **图21**：Anthropic ARR 增速明显高于 OpenAI。 - **图22**：Anthropic的ARR几乎维持每年10倍的增长。 - **图23**：2024年秋季OpenAI展望未来营收加速增长。 - **图24**：2026年OpenAI展望未来C端贡献占据营收主体。 - **图25**：OpenAI月度毛利率企稳约70%。 - **图26**：OpenAI未来毛利率展望有所下调。 - **图27**：OpenAI和Anthropic预计未来毛利率逐步上升。 - **图28**：从2024年OpenAI的盈利结构来看，算力为最主要的亏损来源。 - **图29**：OpenAI服务器成本预计到2028年超过1000亿美元。 - **图30**：Anthropic 服务器成本预计到2028年为270亿美元。 - **图31**：Anthropic的运用效率优于OpenAI。 - **图32**：OpenAI 现金流转正时间推到 2030 年。 - **图33**：Anthropic 现金流转正时间快于 OpenAI。 - **图34**：Chatbot访问量ChatGPT领跑全模型，Gemini紧随其后。 - **图35**：企业大模型支出快速增长。 - **图36**：Anthropic的API调用量份额快速提升。 - **图37**：2025年中期AnthropicCoding市场份额为42%。 - **图38**：2025年底Anthropic的Coding市场份额为54%。 - **图39**：企业持续追求最前沿的模型。 - **图40**：2026年在软件工程任务上，已有模型能在半小时内达到专业程序员80%的水平。 - **图41**：OpenRouter大模型排名前三为国产大模型。 - **图42**：2025年底到2026年初，开源模型相较闭源模型的差距进一步缩小。 - **图43**：国产大模型较海外模型在成本上具有显著竞争力。 - **图44**：OpenAI收入构成以chatbot（C端）为主。 - **图45**：AnthropicB端收入占比80%以上。 - **图46**：Anthropic估值快速提升。 - **图47**：AnthropicARR持续提升。 - **图48**：Anthropic收入预期持续上调。 - **图49**：国产大语言模型SWE-benchVerified测试MiniMax M2.5表现最好。 - **图50**：国产大语言模型HLE测试Seed 2.0 Pro表现最好。 - **图51**：国产大语言模型BrowseComp测试Qwen3.5表现最好。 - **图52**：国产大语言模型Step3.5Flash输出成本最低。 - **图53**：国产大语言模型Step3.5Pro输出速率最快。 ## 附录：表格与数据 - **表1**：腾讯、字节、阿里在C端战略打法有所区别。 - **表2**：2025年国内外大语言模型企业人均收入对比。 - **表3**：P/ARR口径下Anthropic估值逐步消化。 - **表4**：PS口径下Anthropic估值逐步消化。 - **表5**：国产大模型近期更新。 - **表6**：国产大语言模型参数对比。 - **表7**：从行业主要的测评上看，Vibe Coding逐渐转向Agentic Engineering。 ## 结论 文档强调，AI市场正经历由Agent驱动的范式转移，国产大模型在性能、成本和生态构建方面表现出强劲的竞争力，有望在未来几年内占据更大市场份额。同时，投资机会集中在模型、AI基础设施和算力端，建议关注相关企业的发展动态。