港股行业深度报告_Agent驱动模型调用进入加速拐点_中国AI军团定义智能时代新范式_33页_3mb

报告摘要

文档总结

核心内容

2026年4月6日，投资评级为“看好”，主要关注AI市场中Agent驱动模型调用进入加速拐点，以及国产大模型在全球市场中的崛起。文档指出，AI市场正在经历从“线性对话”向“指数执行”的范式转变，Agent技术的广泛应用将极大提升模型调用量，推动AI产业进入新的增长阶段。

主要观点

市场规模与增长潜力：
- 2025年全球AI产业规模达到1.8万亿美元，其中AI模型市场仅占1%，但预计未来2年CAGR为74%。
- 2025年全球活跃Agent数量约为2860万，预计到2030年将增长至22.16亿，token消耗量也将呈现数量级跃迁。
市场格局：
- 全球AI大模型市场由海外龙头主导，但国产模型正在成为新的搅局者。
- 2025年全球大模型市场规模接近100亿美元，其中应用类市场占比达66.36%，而2029年预计达到2065亿美元，应用类占比将达73.37%。
OpenClaw与国产模型：
- OpenClaw平台的token日消耗量翻倍，国产模型如MiniMax M2.5、Kimi K2.5、Step 3.5 Flash等占据平台前三名。
- 中国开源模型市占率在2025H2已达到全球开源模型市场的90.2%，且国内开源模型市占率达63%。
OpenAI vs Anthropic：
- Anthropic的ARR增长速度远高于OpenAI，且其收入结构以B端为主，占收入的80%以上。
- OpenAI的ARR在2025年底为200亿美元，而Anthropic为90亿美元，但Anthropic的增长速度更快，预计在2028年将接近OpenAI的收入体量。
- Anthropic的算力利用效率更高，其服务器投入/收入比为40%，而OpenAI为125%。
国产大模型的发展：
- 国产大模型在技术上逐步达到全球第一梯队水平，尤其在成本、开源、多模态能力等方面具备显著优势。
- 国产模型在SWE-Bench Verified、BrowseComp等测试中表现优异，部分模型甚至达到或接近国际领先水平。

关键信息

AI模型市场规模：
- 2025年全球AI模型市场规模为144亿美元，预计2027年将增长至434亿美元，CAGR为74%。
Agent驱动增长：
- Agent的广泛应用将显著提升token消耗量，预计到2030年全球年度token消耗量将达152,667 PetaTokens。
- Agent的出现标志着AI从“对话”向“执行”的转变，用户更关注模型对人类劳动时间的替代率。
国产大模型表现：
- MiniMax M2.5、Kimi K2.5、GLM-5等国产大模型在多个测试中表现突出，其中MiniMax M2.5在SWE-Bench Verified测试中表现最佳。
- Step 3.5 Flash在输出成本和速度方面表现优异，是国产模型中性价比最高的选择。
估值与盈利能力：
- Anthropic的估值增长速度快，ARR增速远超估值增速，其P/ARR估值通常在20倍左右。
- OpenAI的毛利率因推理算力成本高而有所下调，预计2026年毛利率为55%，而Anthropic为70%。
- 国产大模型企业如智谱、MiniMax、月之暗面等，虽然人均创收较低，但通过成本优势和开源策略，具备长期竞争力。

投资建议

投资机会：
- Agent驱动的模型、AI基础设施（AI Infra）、算力端是当前的重点投资方向。
- 受益标的包括阿里巴巴-W、百度集团-SW、MiniMax-W、智谱，以及AI Infra层的第四范式、百融云-W，算力端的金山云、万国数据等。
市场趋势：
- AI市场正从“大而全”向“精而准”转变，评估能力的重要性逐渐超过训练能力。
- 企业级AI市场增长迅速，国产大模型正逐步进入第一梯队，未来有望占据更大市场份额。