家居用品行业房地产链白皮书“变革与机遇”：家居篇存量需求占比提升挖掘模式升级、渠道品类的Alpha增量-240626_33页_1mb

家居行业分析与投资建议

核心内容概述

本报告分析了2024年家居行业的发展趋势、增长逻辑及投资机会，指出随着地产红利消退，家居行业正逐步向存量消费转型，行业集中度提升空间广阔。同时，智能家居与多渠道、多品类布局成为行业增长的新引擎。

主要观点与关键信息

1. 家居行业趋势

• 需求稳定增长：家居作为地产后周期的耐用消费品，2023年家具制造业收入达6556亿元，2011-2023年复合增速为5.4%。
• 存量需求占比提升：2023年二手房网签面积占销售面积比例达38.8%，预计2030年存量房占比将超过50%。
• 行业集中度提升：当前沙发、床垫、衣柜、橱柜行业的CR4均不足20%，整合空间大。
• 渠道与模式升级：定制家居渠道分化明显，头部企业通过多品类、多渠道布局实现增长；成品家居标准化程度高，利于集中度提升。

2. 智能家居发展

• 市场规模快速扩张：2023年智能家居市场规模达7157亿元，2019-2023年CAGR为10.4%，预计2025年将突破8000亿元。
• 渗透率提升空间大：2022年中国智能家居渗透率为16.6%，远低于发达国家，预计未来将稳步提升。
• 细分赛道分化：智能卫浴、智能晾衣架、智能门锁已进入快速扩容期，智能床垫仍处初期阶段。

3. 海外经验借鉴

• 宜得利：通过巩固产品、整合供应链、强化终端零售竞争力，实现逆势增长。
• 汉森：实施大家居战略，拓展品牌矩阵和品类，提升市场份额。
• 家得宝：回归零售能力建设，通过配送中心和供应链整合提升效率与服务。

4. 投资建议

• 成品家居：顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门等，受益于标准化与存量市场。
• 定制家居：索菲亚、欧派家居、志邦家居、瑞尔特、好太太等，受益于整装渠道、多品类布局与智能化趋势。
• 重点关注：整装渠道、智能家居、以旧换新政策及品牌矩阵扩展。

投资分析意见

• 地产政策优化：对家居行业形成β提振，有助于估值修复。
• 存量需求占比提升：平滑地产周期波动，成为行业增长新引擎。
• 头部企业模式升级：通过渠道多元化、多品类布局、智能化升级等方式持续整合市场。
• 推荐公司：
  • 成品家居：顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门
  • 定制家居：索菲亚、欧派家居、志邦家居、瑞尔特、好太太、天安新材、海鸥住工

风险提示

• 竣工下滑：2024年1-5月住宅竣工累计同比下滑19.8%，可能压制家居行业短期业绩。
• 消费力低迷：若终端购买力持续疲软，家居消费可能进一步推迟。
• 地产政策不及预期：政策支持力度不足可能影响家居行业估值表现。

关键数据与图表

• 图1：2011-2023年家具制造业收入年复合增速为5.4%
• 图2：2011-2023年家具制造业利润总额年复合增速为6.6%
• 图3：家居产业链概览
• 图4：定制家居与软体家居对比
• 图5：家居企业主要销售渠道
• 图6：家居行业为地产链下游，与新房、存量房需求相关性高
• 图7：家居消费与住宅竣工拟合度较高
• 图8：2016-2019年为精装快速提升期
• 图9：2018年以前家具零售增速大幅领先于竣工
• 图10：2023年克而瑞重点30城二手房同比增长32.6%
• 图11：预计2030年存量房占比超过50%
• 图12：2009-2016年住宅销售面积年复合增速为6.9%
• 图13：2009-2016年住宅竣工面积年复合增速为2.7%
• 图14：索菲亚单品类衣柜门店快速扩张
• 图15：索菲亚2018年前收入保持高速增长
• 图16：家居头部企业增长较快
• 图17：整装是传统家装标准化、规范化的发展方向
• 图18：整装渗透率持续提升
• 图19：定制家居产品在装企部品中价值占比高
• 图20：贝壳家装家居业务快速增长
• 图21：贝壳家装家居业务合同额持续提升
• 图22：欧派家居2023年整装大家居收入占比13.8%
• 图23：索菲亚2023年整装收入占比16.3%
• 图24：家居企业积极扩充品类
• 图25：索菲亚旗下米兰纳品牌延续高增
• 图26：各家居品牌不断完善品牌矩阵
• 图27：2019-2023年我国智能家居市场规模CAGR达10.4%
• 图28：中国智能家居渗透率低于发达国家
• 图29：智能马桶市场渠道结构占比
• 图30：2023年智能马桶分渠道销量增速
• 图31：2023年天猫平台智能马桶销售前十大品牌（销售额）
• 图32：2023年天猫平台智能马桶销售前十大品牌（销售量）
• 图33：2019-2023年智能晾衣架市场规模CAGR达12.6%
• 图34：好太太在智能晾衣架市场独占鳌头
• 图35：我国智能门锁渗透率仅10%
• 图36：2023年智能门锁市场规模234亿元，预计2027年达409亿元
• 图37：宜得利发展历程复盘
• 图38：1991-2010年日本住宅新开工低景气度
• 图39：90年代日本家具企业出货额逐步下滑
• 图40：1990-2010年宜得利收入CAGR为17%
• 图41：1990-2010年宜得利经营利润CAGR为22%
• 图42：汉森发展历程复盘
• 图43：1998-2007年韩国竣工住宅数下滑
• 图44：1999-2007年汉森收入CAGR为11%
• 图45：家得宝发展历程复盘
• 图46：家得宝销售费用率降低，推高净利率
• 图47：家得宝客单价、客单量稳步提升
• 图48：成品家居重点公司股价复盘
• 图49：定制家居重点公司股价复盘

表格信息

• 表1：家居企业整装模式对比
• 表2：以旧换新政策持续推出
• 表3：重点公司估值表（部分展示）

结论

随着地产红利消退，家居行业正逐步向存量消费转型，行业集中度有望持续提升。智能家居、整装渠道、多品类布局及品牌矩阵完善成为行业增长的新动力。建议关注具备多维竞争优势的头部企业，如顾家家居、慕思股份、索菲亚、欧派家居、志邦家居、瑞尔特等，把握行业转型与增长机遇。同时，需关注政策落地不及预期、消费力低迷及竣工下滑等潜在风险。