20160831-安信国际证券-中国派对文化-01532.HK-消费升级下深挖IP衍生品行业机遇_30页_2mb

中国派对文化：IP衍生品行业机遇分析

核心内容

中国派对文化（1532）是一家专注于Cosplay服饰、假发及性感内衣的公司，是目前国内最大的Cosplay服饰参与者之一。公司具备强大的产品设计能力、全球客户网络及优质的供应链优势，为其在IP衍生品市场的发展奠定了坚实基础。随着国内动漫产业的快速发展及中产阶级的崛起，IP衍生品市场正迎来巨大增长机遇。

主要观点

• 市场空间巨大：预计到2025年，中国派对文化相关市场规模将超过100亿美元，是当前的10倍。
• IP驱动消费：IP不仅代表文化与情感共鸣，更成为消费者表达个性的重要载体，尤其吸引90后、95后及00后群体。
• IP衍生品为盈利增长点：随着IP价格持续上涨，衍生品市场成为延长IP生命周期、增强用户粘性的重要方式。
• 与乐逗合作打造IP变现平台：公司与乐逗游戏成立合营公司，利用乐逗的IP资源及用户基础，推动Cosplay服饰、周边产品、实体游戏等多渠道变现。
• 消费升级推动正版化：中产阶级的崛起带来更强的消费能力与品牌意识，利好IP衍生品市场向正版化发展。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年
• 上市时间：2015年10月（港交所）
• 核心竞争力：
  • 强大的产品设计能力及严格的质量控制流程
  • 全球30多个国家及地区的客户网络
  • 战略性布局义乌，拥有广泛且稳定的价格优势原材料采购渠道
• 主要业务模式：CMS（合约制造）与OBM（自有品牌制造），分别占2015年收入的76.1%与23.9%。
• 主要产品：Cosplay服饰（49.1%）、Cosplay假发（40.6%）、性感内衣（9.7%）等。
• 市场表现：2016年8月30日股价为0.95元，动态市盈率8.5倍，市净率1.4倍。
• 目标价格：1.35港元，首予“买入”评级。

客户及市场

• 全球客户：覆盖美国、德国、英国、澳洲等地区，客户包括迪斯尼、Marvel、Capcom等知名IP持有者。
• 收入结构：2015年收入中，前五大客户占比36.1%，最大客户占比8.4%。
• 收入区域分布：2015年，中国、美国、德国、英国、澳洲分别占比2.7%、45.6%、6.8%、8.7%、6.8%。

IP衍生品行业前景

• IP价值提升：优质IP授权价格持续上涨，如动漫IP授权价格可达千万元人民币。
• IP变现方式：包括授权、衍生品开发、影视改编、游戏开发、粉丝经济等。
• 中国IP现状：国内优质IP存量不断减少，IP产业需通过衍生品开发实现可持续增长。
• IP生命周期：优质IP能形成强大的品牌效应，覆盖全产业链并创造长期价值。

乐逗合作

• 乐逗简介：国内最大的独立手游发行平台，拥有大量知名IP授权及超过1亿MAU用户。
• 合作内容：双方成立合营公司，开发Cosplay服饰、毛绒周边、实体游戏、日用品定制、线下主题店及Cosplay表演秀等。
• 协同效应：乐逗的IP资源与公司的产品开发能力形成互补，推动IP粉丝经济变现。

派对文化商品市场

• 美国案例：Party City为北美最大的派对文化商品零售商，市值超20亿美元，产品自供率高达75%，毛利率有望提升。
• 市场特点：低单价、低频次消费，与大众消费品相比更具差异化，拥有更高的用户粘性。
• 未来发展：国内有望培育出类似Party City的派对文化商品零售巨头，覆盖全产业链。

行业发展趋势

• IP衍生品成为核心：IP赋予的附加价值不可替代，能增强消费者与IP的情感连接。
• 中国IP市场潜力：国内IP衍生品市场2015年收入达380亿元人民币，预计年增长率为20%。
• 新媒体推动IP价值：弹幕视频、同人文化等成为IP传播的重要渠道，增强用户互动与参与感。
• 中产阶级影响：中产阶级的消费能力与品牌意识提升，推动IP衍生品市场向正版化、高质量方向发展。

结论

中国派对文化在IP衍生品行业中具备显著优势，包括强大的设计能力、全球客户网络和优质供应链。随着国内动漫产业的快速发展和中产阶级的崛起，IP衍生品市场前景广阔。公司与乐逗的合作将有助于提升IP变现能力，推动其在派对文化商品市场的增长。报告建议投资者关注公司未来在IP衍生品领域的表现，给予“买入”评级。