2017-学大教育IPO投资研报_16页_1mb

学大教育总结

核心内容概述

学大教育是中国中小学课外辅导市场的重要参与者，通过“一对一”个性化教育模式，在竞争激烈的教辅市场中逐步壮大，覆盖全国31个省市，拥有157个教学点，年营收达7700万美元。公司自2001年成立以来，经历了从家教中介向线上线下结合的课外辅导连锁机构的转型，并在2010年提交IPO申请，计划在美国纽交所上市。

主要观点与关键信息

公司发展历程

• 2001年：李如彬等人创立学大教育，最初以网络家教中介起家。
• 2004年：公司转型为线上线下结合的课外辅导连锁机构，设立多个学习中心，销售额首次突破1亿美元。
• 2007年：接受鼎晖创投2000万美元注资，进入快速扩张阶段，设立100多个学习中心，但随后出现亏损。
• 2010年：覆盖城市达44个，教学点达157个，预计年底达到200个，营收增长至7780万美元，实现扭亏为盈。

公司结构与股权

• 学大教育的主体为在开曼群岛注册的学大教育集团，全资控股学大香港，后者控股学大教育科技（北京）有限公司。
• 董事会成员及高管团队在IPO前持有公司91.90%的股份，IPO后降至66.40%。
• 主要股东包括创始人李如彬（23.4%）、金鑫（27%）、姚金波（14.4%）和王功权（21.5%）。

业务模式

• 学大主打“线上线下相结合”的个性化教辅模式，区别于传统“一对多”教学方式。
• 独创的PPTS系统用于“诊断、开药方、治病”全过程管理，实现个性化学习方案。
• “一对一”模式由教育团队服务，包括学科教师、咨询师、心理教师等，确保每位学生获得定制化辅导。

财务状况

• 营收增长：2007年至2009年总营收增长迅速，年复合增长率达317%，2010年上半年营收达7780万美元，超过2009年全年营收。
• 成本与利润：营收成本主要为师资成本，占比逐年上升，2010年达到80%。运营支出同样增长较快，但增速低于营收。
• 净利润：2007年至2009年连续亏损，但2010年上半年实现盈利，净利率达15.7%。
• 每股收益：2010年上半年每股收益达0.12美元，较之前增长显著。

行业状况与地位

• 行业特点：中国中小学课外辅导市场发展迅速，2007年至2009年年复合增长率达23.8%，预计到2014年将达4472亿元。
• 市场分散：市场高度分散，超过十万家教辅机构，但无一家市场份额超过1%。
• 行业地位：学大虽为行业领先者之一，但市场份额仅为0.42%，低于学而思（0.26%）等公司。
• 竞争力：学大以“个性化教育”为核心竞争力，通过6vs1服务团队为每位学生提供定制化学习方案，受到家长与学生欢迎。

与学而思对比

• 市场份额：学而思在北京拥有4.5%的市场份额，而学大在全国覆盖更广。
• 教学点数量：学大教学点增长更快，2007年仅32个，2010年达157个，预计年底200个。
• 营收增速：学大营收增速高于学而思，年复合增长率达317%，而学而思为179%。
• 盈利状况：学而思盈利稳定，净利率在17%~25%之间，而学大在2010年上半年才实现盈利，净利率为15.7%。

IPO情况

• 学大教育于2010年10月16日向美国证监会提交F-1上市申请，计划于11月2日登陆纽交所。
• 发行价区间为7.25至9.25美元，计划融资1.279亿美元，发行后总股本为6715万份ADS。
• 按照中间价8.25美元计算，预计市值约为5.54亿美元。
• 融资资金主要用于改善经营平台和基础设施，以及企业资金平衡。

总结

学大教育凭借“一对一”个性化教育模式，在中国中小学教辅市场中占据一定地位。尽管在初期面临高成本和亏损问题，但通过快速扩张和优化运营，最终实现扭亏为盈。公司IPO的推进标志着其在资本市场的进一步发展，未来有望借助资本力量进一步提升市场竞争力。