20160704-华泰证券-海外宏观周报第48期_六月_退欧黑天鹅飞过_避险资产受追捧_14页_968kb

宏观研究/宏观周报总结

核心内容概述

本报告为2016年7月4日发布的海外宏观周报，回顾了2016年6月全球金融市场在英国脱欧和美国非农数据疲软背景下的表现，分析了各主要经济体的货币政策动向、经济数据以及外汇市场和大宗商品走势。报告指出，脱欧事件对全球市场产生了深远影响，避险资产受到追捧，同时各国货币政策的不确定性加剧了市场的波动。

主要观点

• 英国脱欧冲击市场：英国脱欧公投结果引发全球金融市场剧烈波动，各类资产走势出现大转折。黄金成为最大受益资产，英镑和欧元大幅贬值。
• 美联储加息延后：由于美国非农数据疲软和脱欧不确定性，美联储7月加息几乎不可能，市场对联储未来加息预期大幅下降。
• 避险资产受益：在市场不确定性上升的背景下，黄金、日元等避险资产表现优异，但长期来看，市场资金可能分散至各类避险资产，形成全面受益局面。
• 全球负利率国债泛滥：截至2016年5月底，全球负利率国债发行量达到10.4万亿美元，美国10年期国债收益率跌至历史低位，反映全球流动性过剩和宽松预期。
• 英国货币政策宽松：英国央行预计在7月14日采取宽松措施，如降息，以应对脱欧带来的金融环境收紧风险。
• 大宗商品普涨：黄金、白银、LME铜和原油等大宗商品普遍上涨，其中白银涨幅最大，与黄金的比价显著回调，验证了白银的投机价值。

关键信息

全球市场表现

• 股市：六月全球股市普遍反弹，英国富时指数涨幅最大，达到7.15%。
• 外汇市场：美元指数小幅上涨0.24%，但受英国脱欧影响，英镑和欧元下跌。离岸人民币与在岸人民币价差扩大。
• 大宗商品：黄金上涨1.9%，白银上涨6.7%，LME铜和原油分别上涨5%和4.7%。

货币政策动向

• 美联储：6月FOMC决议偏鸽，7月加息概率极低。
• 英国央行：预计7月14日将采取宽松措施，如降息。
• 欧央行：内部存在分歧，尚未有明确宽松信号。

经济数据

• 美国：制造业PMI回升，非农数据疲软，通胀数据温和。
• 欧元区：制造业PMI创6个月新高，但通胀和失业率仍低迷。
• 日本：制造业PMI回升，零售销售数据疲软。
• 韩国：出口和进口价格指数下滑，计划出台财政刺激方案。

风险提示

• 文档强调，所涉及大类资产价格走势仅为分析，不构成投资建议。
• 市场不确定性可能持续，对A股的影响非一次性。

下周数据展望

• 美国：将公布零售销售、PPI、工业产值等数据。
• 英国：将公布失业救济金申领人数、CPI等数据。
• 日本：将公布工业产值数据。
• 韩国：将公布进口价格指数。

图表目录（关键图表）

• 图1：全球部分股市股指环比，%
• 图2：股指普遍反弹，富时涨幅最大；美元先涨后跌；大宗商品普涨
• 图7：标普波动率指数大起大落，又回落到正常水平
• 图8：美元指数触及96后小幅回调，6~9月间欧元区是否有进一步宽松动作很重要
• 图9：主要股指，换算成以2016年1月1日为基期的指数：富时指数表现最好，日经指数最差
• 图10：美国10年期国债收益率跌至历史低点：1.46%
• 图11：加息概率仍极度低迷，不过市场不再预期联储降息
• 图12：年初以来，主要经济体的国债（利率债）行情非常可观
• 图13：黄金价格超过2014年7月，接近我们预测的本轮高点
• 图14：今年二季度：金银比价显著回调，白银对黄金有超额收益
• 图15：大宗商品指数：黑色金属、原油、金银、有色金属普涨

总结

2016年6月，全球市场受到美国非农数据疲软和英国脱欧事件的双重冲击，避险资产受到追捧，黄金、日元等表现突出。尽管脱欧后市场出现反弹，但长期不确定性依然存在，可能影响各国货币政策走向。美国和欧洲的制造业PMI回升，可能预示全球外需有所改善，但各国经济基本面和货币政策仍存在差异。下周需重点关注美国非农数据、英国央行货币政策动向及欧元区是否进一步宽松等关键事件。