20211014-山西证券-山证策略·十月观点_年中扰动逐步消化_重心重回消费成长_49页_3mb

山证策略·十月观点总结

核心内容概览

本报告分析了9月市场表现及10月市场趋势，指出年中扰动逐步消化，市场重心重回消费与成长板块。重点回顾了宏观经济、行业配置、政策动向及市场资金变化等多方面内容，为投资者提供市场策略建议。

主要观点

1. 市场回顾

• 市场表现：9月市场呈现沪强深弱，大盘价值蓝筹涨幅领先，科创50、中证1000等出现回调。
• 行业表现：医药板块涨幅靠前，周期上游板块如钢铁、有色金属等快速杀跌，消费板块触底反弹。

2. 宏观基本面

• 消费预期：9、10月消费有望反弹，8月PMI触底，结合需求释放和传统旺季，消费复苏态势明显。
• 限电影响：限电缓解了煤炭等大宗商品价格上涨，但价格完全回落仍需时间。
• 制造业景气：9月制造业PMI回落，显示供需放缓，但未来随着总需求修复，供给端有望回升。
• 货币政策：保持稳定宽松，对中小企业政策倾斜持续，预计未来流动性将维持合理充裕。

关键信息

3. 估值与流动性

• 估值水平：主要指数处于均值至+0.5倍标准差之间，市场整体估值合理。
• 预期ROE：与5月初水平相当，指数有继续向上空间。
• 资金流动：基金发行速度稳定，北向资金月末流入，消费板块或受青睐。

4. 重点行业边际变化及配置建议

• 消费板块：服务业消费回暖，食品饮料、白酒、啤酒等子行业表现突出，建议关注消费修复机会。
• 成长板块：半导体、医药板块表现强劲，具备高增长潜力。
• 新能源：光伏、新能源汽车产业链受益于政策支持和电力紧张，长期前景良好。
• 风险提示：需关注国内疫情反复、行业监管变化、中美摩擦升级、宏观流动性收紧等风险。

行业分析

5. 消费板块

• 食品饮料：服务业回暖带动板块反弹，建议关注高端、次高端白酒及具备提价逻辑的啤酒企业。
• 调味品：传统调味品促销力度弱，关注龙头公司产品周转及库存改善。
• 乳制品：白奶价格稳定，关注奶酪及头部品牌表现。

6. 半导体板块

• 需求拉动：下游需求增长，全球半导体市场预期上调，晶圆代工价格上调。
• 国产替代：受政策和供应链影响，国产半导体企业受益，建议关注相关标的。

7. 医药板块

• 政策导向：医保目录动态调整，推动创新药发展，带量采购加速行业转型。
• 投资逻辑：自费医疗服务、创新药板块确定性高，建议关注行业龙头。

8. 光伏产业链

• 电力紧张：缺煤、少水、停风导致火电成本高企，清洁能源需求上升。
• 政策支持：新能源装机目标推动行业发展，储能和特高压输电成为关注重点。

政策分析

9. 能耗双控

• 政策推进：国家继续推进能耗双控，对高耗能行业形成压力，但利好新能源设备及电力设施。
• 行业影响：短期可能加剧上游价格上涨，但长期推动经济结构转型。

10. 电力紧张

• 清洁能源：电力供需紧张推动清洁能源发展，储能、特高压等产业链受益。
• 政策利好：国家电网计划新增抽水蓄能装机2000万千瓦以上，推动新能源应用。

11. 货币政策

• 流动性管理：央行维持稳健货币政策，MLF等量续作，流动性有望保持合理充裕。
• 稳增长导向：三季度例会强调稳增长，预计四季度货币政策将更加宽松。

风险提示

• 疫情反复：影响消费修复，特别是中秋、十一假期。
• 政策变化：行业监管、能耗双控等政策可能对市场造成影响。
• 经济下行：国内经济数据大幅下滑可能影响市场情绪。
• 中美摩擦：可能对出口及市场信心造成冲击。
• 流动性收紧：美联储提前收紧货币政策可能对市场形成压力。

市场策略建议

• 配置方向：建议关注消费和成长板块，特别是医药、食品饮料、半导体、光伏等。
• 风格转换：市场风格或将从周期向消费成长转移，关注估值修复和盈利预期提升。
• 短期关注：消费板块或在四季度迎来修复，可作为投资主线。

附录：分析师信息

• 分析师：麻文宇 CFA，SAC NO: S0760516070001，联系方式：010-83496336，邮箱：mawenyu@sxzq.com
• 研究助理：翟子超 FRM CFA，联系方式：13681033618，邮箱：zhaizichao@sxzq.com

联系方式

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