20171201-富邦证券-2018年生技产业投资展望_低谷已过_聚焦核心价值_15页_979kb

Fubon Research 2018年生技產業投資展望總結

核心內容概述

2018年台灣生技產業整體表現預期將有所改善，尤其是在原料藥與醫材領域，部分具備核心技術與國際競爭力的廠商將迎來發展契機。國際生技指數表現強勢，而台股生技指數則處於近年低點，價值投資機會顯著。富邦投顧認為，2018年是布局台灣生技產業的關鍵時機。

主要觀點與關鍵信息

1. 整體產業展望

• 國際市場表現強勢：2017年美國與S&P Healthcare指數均有顯著漲幅，顯示全球生技產業持續成長。
• 台股生技指數處於低點：受制於匯率波動與新藥氣氛低迷等因素，台灣生技產業表現較弱，但已接近底部，預期2018年將迎來轉機。
• 價值投資機會：台股生技指數已回檔至近年低點，具備中長線投資價值。

2. 原料藥產業展望

• 整體產業轉折：2017年原料藥產業受匯率與下游降價影響表現不佳，但最壞情況已過，預期2018年營運有所改善。
• 投資首選：展旺：
  • 展旺專注於後線培南類抗生素，已取得美國學名藥證。
  • 第二代產品Ertapenem預計2018年初取得藥證，有望成為美國前兩家上市廠商。
  • 預期2018年營收與獲利可望倍數成長，目標價為37元。

3. 學名藥產業展望

• 國際市場競爭激烈：學名藥產業面臨價格競爭壓力，但具備特殊劑型技術的廠商仍有突破機會。
• 投資首選：東洋、安成：
  • 東洋掌握微脂體特殊包裹技術，預期2018年取得藥證，2019年有顯著貢獻。
  • 安成具備特殊口服劑型技術，預計2018年中取得4~5項藥證，營收與獲利可望倍增。

4. 醫材產業展望

• 全球市場穩定成長：醫材產業年成長率約為5%，國際投資與併購活動熱絡。
• 投資首選：聯合、太醫：
  • 聯合骨科經營人工關節，自有品牌已切入歐美市場，2018年南美、日本市場有機會挹注營運。
  • 太醫銷售醫療耗材，2017年營運動能已由負轉正，2018年新廠整合完成，預期營運持續轉強。
  • 太醫預計2018年營收恢復雙位數成長，目標價為95元。

5. 全球藥物市場趨勢

• 新藥持續發酵：全球藥物市場未來五年CAGR為6.5%，主要來自新藥發展，如Checkpoint、CAR-T等抗癌藥物。
• 學名藥市場競爭加劇：各國政府鼓勵學名藥開發，加速審批程序，壓縮製造商利潤。
• 台灣廠商尋求利基市場：在高進入障礙與利基型產品領域，台灣廠商有機會創造商機。

個股分析摘要

投資建議總結

原料藥產業

• 重點股：展旺
  • 產品：後線培南類抗生素（Meropenem、Ertapenem）
  • 市場：美國市場寡占，Ertapenem取得藥證後可望帶來爆發性成長。
  • 風險：藥證取得進度、同業降價。

學名藥產業

• 重點股：東洋、安成
  • 東洋：微脂體技術，預期2018年取得藥證。
  • 安成：特殊口服劑型技術，預計2018年中取得4~5項藥證。
  • 風險：國際市場政策變化、新藥上市後銷售表現。

醫材產業

• 重點股：聯合、太醫
  • 聯合：人工關節技術，切入歐美市場，2018年拓展南美、日本市場。
  • 太醫：醫療耗材製造，2017年營運由負轉正，2018年新廠整合完成，預期營運持續改善。
  • 風險：市場競爭、認證進度、政策變動。

產業風險與機會

風險

• 國際市場競爭加劇：學名藥與原料藥面臨價格與技術雙重壓力。
• 藥證取得進度：部分廠商如展旺、安成需面對藥證審批與市場接受度的挑戰。
• 匯率與政策變動：對出口導向的產業如原料藥與醫材有影響。

機會

• 技術優勢：具備特殊劑型、高難度合成技術的廠商在國際市場有較大競爭力。
• 新產品上市：2018年多家廠商預期取得藥證，有助於營運與獲利改善。
• 產能擴充：太醫新廠整合完畢，展旺將擴增Ertapenem生產線，有助於提高訂單承接能力與獲利空間。

結論

2018年台灣生技產業預期將迎來轉折，尤其是在原料藥與醫材領域，具備技術優勢與國際市場競爭力的廠商將有機會實現爆發性成長。富邦投顧建議投資人把握價值投資機會，重點布局展旺、東洋、安成、聯合與太醫等公司，並密切關注藥證取得進度與市場銷售表現。