20151202-富邦证券-2016年生技产业投资展望_梦想需要落实_实力者将脱颖而出_22页_735kb

2016年生技產業投資展望总结

核心内容

2016年生技產業預期表現優於同業，尤其在新藥及原料藥、學名藥領域有顯著成長潛力。國際生技產業整併熱潮持續，新藥開發及銷售前景光明，台灣廠商因技術優勢及國際認可，有機會在國際市場取得重要訂單。

主要观点

• 國際生技產業整併熱潮延續：2015年國際生技指數回檔，但整體產業成長趨勢未變，新藥仍是成長動能。
• 台灣生技產業反彈強勁：2015年台灣生技產業先冷後熱，4Q15市場顯著回溫，顯示投資人對新藥的信心回升。
• 2016年為台灣新藥產業關鍵年：智擎及中裕有機會在國際市場上市，並取得高額里程金及權利金，預期成為台灣首個穩定獲利的新藥公司。
• 原料藥與學名藥產業成長可期：台耀因專精於膽固醇磷酸鹽類及維他命D衍生物，為全球最大供應商，預期2016年銷售高峰；東洋因微脂體劑型技術優勢，可望成為全球最大供應商之一。

关键信息

国际医药市场趋势

• 2015年國際生技指數表現強勢，但8~9月因藥價控管及大廠併購問題出現急跌。
• 新藥核准數量維持高峰，FDA審核效率提升，新藥產出數量增加。
• 孤兒藥策略提升投資報酬率，美國FDA核准約40%~50%為孤兒藥，且銷售潛力高於非孤兒藥。
• 2016年全球藥品市場預估年複合成長率為4.8%，主要動能來自新藥。

台灣生技產業展望

• 新藥產業：智擎及中裕為2016年重點推薦，智擎Onivyde已取得美國藥證，中裕Ibalizumab取得FDA創新突破資格。
• 原料藥與學名藥產業：台耀及東洋為重點推薦，台耀為全球最大供應商，東洋具國際市場技術優勢。
• 其他廠商展望：神隆及旭富營運逐步改善，安成與南光有機會拓展國際市場。

财务与投资建议

• 智擎 (4162 TT)：

  • 2016年目標價315元，評等為「增加持股」。
  • 2015年EPS為6.84元，2016年預估EPS為15.68元。
  • 2016年預估營收19.9億元，稅後淨利16億元。
  • 2015年取得2700萬美金里程金，2016年預估取得6千萬美金里程金。

• 東洋 (4105 TT)：

  • 2016年目標價130元，評等為「增加持股」。
  • 2015年EPS為3.35元，2016年預估EPS為5.52元。
  • 2016年預估營收38.2億元，稅後淨利13.71億元。
  • 2016年微脂體產品銷售倍增，並有智擎里程金貢獻。

產業風險

• 新藥研發風險：新藥開發進度與成敗具有不確定性。
• 股價評價風險：近期股價反彈強勁，評價位於相對高檔。
• 流動性風險：股本較小，易受市場波動影響。
• 國際市場風險：外銷狀況與市場銷售可能不如預期。

重要新藥公司展望

• 智擎：Onivyde取得美國藥證，預期其他市場藥證審查加速，並拓展至其他癌症領域。
• 中裕：Ibalizumab取得FDA突破性療法資格，預期1Q16完成靜脈臨床結果，3Q16取得美國藥證。
• 浩鼎：OBI-822為二三期臨床合併，無二期數字可供參考，風險較高。
• 寶齡：Auryxia取得歐美日藥證，但美國市場推廣速度慢，需觀察中國臨床進展。
• 太景：Nemonoxacin為抗生素，預期2016年有中國藥證進度及抗糖尿病感染臨床二期結果。
• 台微體：TLC-399及TLC-599為特殊劑型平台產品，預期2H16有臨床一/二期結果及授權合作機會。

财务数据概览

总结

2016年台灣生技產業預期表現強勁，新藥及原料藥、學名藥產業皆有成長動能。智擎與中裕為新藥產業重點標的，台耀與東洋為原料藥及學名藥產業首選。投資人應關注新藥開發進度、國際市場拓展及產業整併動態，同時留意股價評價及流動性風險。